§3.4期权1-精.pptVIP

基本证券的状态价格 e1 1 0 e2 0 1 现在我们可以用基本证券来复制上述的有风险债券 A 。购买 份基本证券1 和 份基本证券2构成的证券组合在1年后不管发生何种状态，都产生和债券A完全同样的现金流，所以是债券A的复制品。 由无套利原理知，复制与被复制证券现在的市场价格应该相等： 如果我们同时购买1份基本证券1和基本证券2构成证券组合，则1年后无论出现何种状态，这个证券组合的市场价值都将是1元。这是一份无风险证券，其收益率应该是无风险收益率 ，于是有 复制一份无风险证券 把方程（1）和（2）联立，可解出基本证券1和2的价格： 四、期权定价——二项式模型 单期二项式模型: 假设：期权的标的资产的现行价格为S，在期权到期日，标的资产的价格或者上涨至现行价格的u倍，或者下降至现行价格的d倍。这里u1,d1，标的资产价格的变动可用右图来描述。 S uS dS c cu cd cu=MAX(uS-X，0) cd=MAX(dS-X，0) 设看涨期权的当前价值为c，在标的资产的上述两种变化下，其价值分别为cu,cd，如右图所示，看涨期权的敲定价格为X。 看涨期权单期二项式公式 其中： p pu pd pu=MAX(X-uS，0) pd=MAX(X-dS，0) 设看跌期权的当前价值为p，在标的资产的上述两种变化下，其价值分别为pu,pd，如右图所示，看跌期权的敲定价格为X。 看跌期权单期二项式公式 其中： 例1 股票今天的价格是$50，在时期1它将上涨10％或下跌3％。无风险利率为6％。欧式看涨期权在时期1到期，其执行价格为X＝$50。求期权费c。 50 55 48.5 c 5 0 例2 股票今天的价格是$50，在时期1它将上涨10％或下跌3％。无风险利率为6％。若一份欧式看跌期权在时期1到期，其执行价格为X＝$50。求期权费p。 50 55 48.5 p 0 1.5 练习一 股票今天的价格是$100，在时期1它将上涨10％或下跌5％。无风险利率为5％。欧式看涨期权与看跌期权在时期1到期，执行价格为X＝$98。求期权费c和p。 练习二 假设当前市场上，微软的股价是每股100美元，无风险国债收益率为8％。一年以后微软股价有可能是110美元，也有可能是90美元。求以该股票为标的的执行价格为102的欧式看涨期权c与看跌期权的价格p。 100 110 90 c 8 0 p 0 12 §3.4 期权 一、期权的概念 二、买权和卖权：基本概念 三、期权价格 四、期权定价模型 五、损益状态图 一、期权的概念及相关术语 所谓的期权交易（options）是指期权的买方有权在未来某一特定时间或特定时间内按照期权合约规定的执行价格买入或者卖出一定数量的某种标准化商品或标准化期货合约，而卖方必须履行相应履约义务的交易行为。 期权是一种权利义务不对等的交易 购买者享有权利而不承担义务。出售者则有绝对的义务。 由于期权赋予其购买者做某种事情的权利而非义务，因此期权的买方只会从市场变化中获利而不会在市场变化中亏损。 由于没有义务的权利具有价值，期权的购买者必须支付给期权的出售者一定的费用。 购买者、出售者、有效期与到期日 期权赋予购买者（也称期权持有者option holder），从期权的出售者（也称期权发行者option writer或提供者option grantor）那里购买（或出售）预定数量的某种标的资产的权利。 这个购买（或出售）的权利只适用于某段特定的时间，称为有效期（time to expiry）。 期权权利失效的准确日期称为到期日（expiration date）。 敲定价或执行价与期权费 期权的购买者可以按预定的价格从出售者手中购买（或出售）标的资产，这一预定的价格称为敲定价（strike price）或执行价（exercise price）。 期权的购买者处于多头地位，出售者处于空头地位。 期权的购买者为获得期权所赋予的权利一次性支付给出售者的一笔款项称为期权费（ option premium）。 二、期权的基本类型 买权和卖权： 买权（又称看涨期权，Call Options）的购买者有权（但没有义务）在某一确定日期内以某一确定价格购买标的资产。 卖权（又称看跌期权，Put Options）的购买者有权（但没有义务）在某一确定日期内以某一确定价格出售标的资产。 2.美式期权和欧式期权 期权根据执行的日期，又可分为美式期权和欧式期权， 欧式期权只能在接近期权寿命期末的一个非常有限的执行期内执行。 美式期权能够从期权开始时刻直到期权失效时刻之间的任何时间执行。 到期 到期 执行期间 执行期间 0 0 图14.1 执行时间：欧式和美式 欧式期权 美式期权 期权行情 买权 卖权 IBM股票收盘价 敲定价 12月份 1月