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资本成本决策研究 【摘要】 在市场经济条件下，企业面临的不仅是更大的经营自主权，还有更加激烈的市场竞争、更高经营风险和经济责任。在很大程度上，资本成本决定着公司的一项重大资本投资决策是否正确。企业在不断开拓产品市场的同时，还应该进一步拓宽资本市场，以满足企业扩大再生产，增强竞争能力，不断发展资本成本是特定的投资项目所要求的收益,也就是说如果有更高的期望收益,对投资者更加具有吸引力。 本文首先阐述了资本成本的含义和分类，着重介绍了资本成本在筹资决策、投资决策、分配决策中的具体影响及应用，指出了资本成本在现实应用中的重要意义。 【关键字】资本成本，收益，投资决策，分配决策，筹资决策 目 录 第一章 资本成本的概念 1 1.1资本成本的概念 1 1.2资本成本的方式 2 1.3 资本成本的决定因素 3 第二章 资本成本在确定最佳资本结构中的作用 3 2.1资本成本比较法 3 2.2每股利润分析法 4 2.3公司价值比较法 4 第三章 资本成本在筹资决策中的作用 4 3.1筹资决策的概念 4 3.2资本成本对筹资决策中的作用 5 第四章 资本成本在投资决策中的作用 6 4.1投资决策的概念 6 4.2资本成本对投资决策中的作用 6 第五章 资本成本在股利分配决策中的作用 8 5.1分配决策概念及股利分配决策概念 8 5.2资本成本对股利分配决策的作用 9 参考文献 10 资本成本的概念 1.1资本成本概念 资金成本(Capital cost)是衡量企业经营成果的尺度广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。由于长期资金也被称为资本，所以长期资金成本也称为资本成本。图1.1 1.2资本成本的方式 1.2.1资金筹集费 资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。 图2.2 1.3资本成本的决定因素 在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要的有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。 总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上。显然，如果整个社会经济中的资金需求和供给发生变动，或者通货膨胀水平发生变化，投资者也会相应改变其所要求的收益率。具体说，如果货币需求增加，而供给没有相应增加，投资人便会提高其投资收益率，企业的资本成本就会上升；反之，则会降低其要求的投资收益率，使资本成本下降。如果预期通货膨胀水平上升，货币购买力下降，投资者也会提出更高的收益率来补偿预期的投资损失，导致企业资本成本上升。 证券市场条件影响证券投资的风险。证券市场条件包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度。如果某种证券的市场流动性不好，投资者想买进或卖出证券相对困难，变现风险加大，要求的收益率就会提高；或者虽然存在对某证券的需求，但其价格波动较大，投资的风险大，要求的收益率也会提高。 企业内部的经营和融资状况，指经营风险和财务风险的大小。经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产收益率的变动上；财务风险是企业筹资决策的结果，表现在普通股收益率的变动上。如果企业的经营风险和财务风险大，投资者便会有较高的收益率要求。 融资规模是影响企业资本成本的另一个因素。企业的融资规模大，资本成本较高。比如，企业发行的证券金额很大，资金筹集费和资金占用费都会上升，而且证券发行规模的增大还会降低其发行价格，由此也会增加企业的资本成本。 第二章 资本成本在确定最佳资本结构的应用 企业资本结构决策就是要确定最佳资本结构。所谓最佳资本结构是指在适度财务风险的条件下，使预期的综合资本成本率最低，同时使企业达到预期利润或价值最大的资本结构。它应作为企业的目标资本结构。确定企业的最佳资本结构，可以采用资本成本比较法、每股利润分析法和公司价值比较法。 2.1 资本成本比较法 资本成本比较法是指在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同长期筹资组合方案的综合资本成本率，并以此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法。 企业筹资可分为创立初期的初始筹资和发展过程中的追加筹资两种情况。与此相应，企业的资本结构决策可分为初始筹资的资本结构决策和追加筹资的资本结构决策。资本成本比较法仅以资本成本率最低为决策标准，没有具体测算财务风险因素，其决策目标实质上是利润最大化而不是公司价值最大化，一般适用于资本规模较小、资本结构较为简单的非股份制企业。 2.2 每股利润分析法 每股利润分析法是利用每股利润无差别点进行资本