短期债务对中国上市公司杠杆率影响的实证分析.pptVIP

短期债务对中国上市公司杠杆率影响的实证分析 兰垠 巢燕若 本文结构 1. 引言 2. 理论背景与模型构建 3. 实证方法与变量选取 4. 实证结果与稳定性检验 5. 结论与政策建议 1.引言 ■ Modigliani和Miller，1958，《资本成本、公司金融和投资理论》 ■ Jensen和Meckling，1976，《公司理论：管理者行为、代理成本和所有权结构》 ■ Myers，1977，《公司借贷的决定因素》 1.引言（cont） Myers（1977） ■ “投资不足”问题的存在降低了公司的最优杠杆率 ■ 成长机会越多的公司所面临的“投资不足”问题越严重 ■ 缩短债务期限，使其在投资机会消失之前到期，可以降低“投资不足”对杠杆率的影响 投资不足 ■ 如果一个项目的大部分收益归债权人而非股东方所有，那么即使这个项目的净现值大于零，仍可能被代表股东利益的经理层所拒绝。 成长机会 VS 投资不足 ■ V=V(A)+V(G) A — ASSET IN PLACE G — GROWT OPPORTUNITIES, INVESTMENT OPPORTUNITIES 缩短债务期限 VS 投资不足 ■ 具有成长机会的企业会面临投资不足问题：一个依靠长期债务经