股指期货时代——不同盈利模式、不同资产配置-精.pptVIP

股指期货时代 ——不同盈利模式、不同资产配置 太平洋证券 周雨 2011.04 股指期货带来新盈利模式 2010年3月26日，证监会批复同意中国金融期货交易所上市沪深300股票指数期货合约，首批四个沪深300股票指数期货合约4 月16日上市交易。 股指期货的推出是通过制度创新增强股市基本功能的具体举措，股市的规模和融资功能必然随着制度创新进入到新的发展阶段。 IF指数与HS300指数 股指期货三大功能  风险规避功能：股指期货的风险规避是通过套期保值来实现的,投资者可以通过在股票市场和股指期货市场反向操作达到规避风险的目的。 股票市场的风险=非系统性风险+系统性风险 非系统性风险通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响减低到最小程度,而系统性风险则难以通过分散投资的方法加以规避。 股指期货具有做空机制,股指期货的引入,为市场提供了对冲风险的途径,担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险,有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。 股指期货三大功能  价格发现功能：通过在公开、高效的期货市场中众多投资者的竞价,有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格 股指期货交易的参与者众多,价格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息 股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点,投资者更倾向于在收到市场新信息后,优先在期市调整持仓,也使得股指期货价格对信息的反应更快 股指期货三大功能  资产配置功能：股指期货由于采用保证金交易制度,交易成本很低,因此被机构投资者广泛用来作为资产配置的手段（α策略） α的具体含义就是资产的实际收益超过它市场风险对应的期望收益的部分，是与管理人选股能力直接相关的收益 β代表对应资产的系统风险，它衡量的是该资产的收益对整个市场指数收益变化的敏感度 操作策略 若某基金管理人认为自己具有很强的选股能力，他如果对整个股票市场的走势并没有把握，但坚信股票组合中的股票会比市场表现出色（在适当调整组合的β值之后），那么他可以考虑采用股指期货来完全对冲市场波动的风险，仅使股票组合与市场无关的部分收益暴露于风险当中，这样就可以摒弃市场风险这一不利因素，获得选股能力所带来的超额收益α 股指期货带来新盈利模式 重在制度创新，不改中长期趋势 做空机制、杠杆机制丰富了盈利模式 有效的风险管理工具，吸引中长期资金入市 股指期货交易策略 由于期货所具有的保证金交易和可以便利的进行多、空转换的特点，股指期货的交易模式远远较传统的股票现货交易模式复杂 股指期货投资策略从整体而言分为三种形式：投机、对冲和套利 这三种交易形式的根本目的不同，交易过程迥异，交易者最终承担的风险和所获得的收益天壤之别 利用市场涨跌进行投机交易 股指期货交易允许实现卖空和T+0交易，这使得股指期货投机策略更加多样化，具有股票市场无法比拟的优势 股指期货的投机策略通常包括日内的短线交易、中线交易和长线交易三种 这三种交易表面上最大的区别在于持有股指期货时间，而更本质的区别在于对未来的市场走势预判周期的差异和风险承担能力的不同 不同投机交易策略的比较 不同周期不同策略 短线交易赚取的是价格随机波动带来的利润，对投资者的要求非常高，胜负往往取决于几个点，快速止损和获利平仓的敏感度会超出普通股票投资，宏观分析和行业分析失去了效用，技术分析成为操作中的重要参考。 中、长线投机获利方式是建立在对市场整体走势正确判断的基础上，所以对市场走势方向的预测是该投机交易策略中极为关键的第一个步骤，交易者通过对宏观经济、行业状况及其对股票市场的影响分析，判断建立和持有股指期货的头寸方向。 交易时机的选择和资金管理是中长线投机交易策略中的重要步骤 利用套期保值对冲市场风险 套期保值交易的四大原则：即方向相反、种类相同、数量相等和月份相同或相近 应注意的三个方面： 明确目标，综合考虑自身需求和该策略的适用性； 做好实时动态监控，当发现判断失误时，应立即对指数期货头寸进行平仓，积极获得现货市场的增值收益； 建仓和平仓时机的选择 利用期限套利实现无风险套利 跨期套利——在市场预期相对稳定的情况下，不同交割日期合约间的价差应该是相对稳定的。当不同期限合约的价差一旦出现异常变化，则可以买入相对被低估的合约，同时卖出被高估的合约实现跨期套利。 期现套利——利用股指期货合约与相应现货指数之间的定价偏差，买入（卖出）某一月份股指期货合约，同时卖出（买入）相同价值的指数现货组合，等定价偏差缩小到一定程度再将两笔头寸分别平仓以获利的交易方式 风险保守型保本投资者投资资产配置思路 当然，上述这种简便的处理方式并不能与模型的最优化