后金融危机时代中国机遇与挑战.ppt

后金融危机时代中国的机遇和挑战 杜金岷（博士、教授、博导） 后金融危机时代中国的机遇和挑战 1.1 金融海啸的产生和演变过程 1.1.1 金融海啸的产生 1.1.2 金融海啸的演变过程 1.1.3 国际社会对金融海啸的评价 1.1.1 金融海啸的产生 什么是次级债券？ —— 以次级住房抵押贷款为基础所发行的债券 —— 金融衍生品，金融创新 抵押贷款支持证券(Mortgage Backed Securities, MBS) 一次证券化 抵押贷款机构为提高资金周转率，将次级抵押贷款的债权证券化成MBS，售予 投资银行，以转移风险。 担保债务凭证(Collateralized Debt Obligation, CDO) 二次证券化 投资银行将次级抵押贷款在MBS的基础上进一步打包成CDO，出售给保险基金 养老基金和对冲基金，以实现利润最大化。 房地产抵押贷款市场 优级 (prime)：信用额度较高，收入稳定可靠 信用人等级 次优级(alter-native A) 次级（subprime)：收入证明缺失、负债较重 相对应地， 优级住房抵押贷款 住房抵押贷款 次优级住房抵押贷款 次级住房抵押贷款：零首付、低首付 贷款利率比一般抵押贷款高2%-3% 高风险，高收益 次级抵押贷款市场危机传导到次级债券市场 次债危机放大路线图 1.1.2 金融海啸的演变过程 金融海啸演变的三个阶段 2007年4月2日，美国新世纪金融公司正式向法院申请破产，拉开了金融海啸的序幕； 2008年9月15日，雷曼兄弟宣布将依据以重建为前提的美国联邦破产法第11章申请破产保护。美国银行已与另一家证券巨头美林证券公司达成协议，将以440亿美元收购美林公司。 2008年第四季度以来，美股暴跌，原油等资源价格大幅下挫，美国三大汽车制造厂商更是相继陷入危机之中，实体经济受严重影响。美国2008年四季度GDP季调后年降6.2%，创20年来最大降幅。 金融海啸演变示意图 金融海啸蔓延图 1.1.3 国际社会对金融海啸的评价 金融海啸的爆发，引起了全球轰动，各个国际性的权威组织和权威的经济学家们都做出了自己的评价： IMF报告美国次债危机引发的损失增加到1.4万亿美元，是世界银行界80年来最严重的一次。世界经济正进入“严重低迷”时期，存在着显著下行风险，预期08、09两年世界经济增长分别下调至3.9%和3%，大大低于去年5%和前年5.1%的增速，是2002年以来的最糟糕表现。当前主要发达经济体的经济状况“已经或接近于衰退”。08、09两年发达经济体的经济增速分别为1.5%和0.5%，远低于去年的2.6%。而意大利经济这两年都将为负增长，德国经济今年的增长率为零，西班牙和英国经济今年的增长率也将均为负值。 各国经济学家的评价 罗杰斯：美次级贷危机是信贷史上“最大的泡沫” 国际投资大师罗杰斯，近日对美国次级抵押贷款问题表示忧虑，称美国房地产市场的危机是信贷史上“最大的泡沫”之一。他表示，