东盟资本市场一体化战略规划对我国的冲击及对策.docVIP

东盟资本市场一体化战略规划 对我国的冲击及其对策 　王　　飞　　房利敏 内容摘要：２ ０ １ ０ 年初，东盟区域统一证券市场建设迈出实质性一步。马来西亚、菲律宾、新加坡 和泰国等四个国家国内证券交易所与 Ｎ Ｙ Ｓ Ｅ 　 Ｔ ｅ ｃ ｈ ｎ ｏ ｌ ｏ ｇ ｉ ｅ ｓ 公司签署合作意向书，由后者为前者设计区域性 交易平台，这是东盟推进区域证券市场一体化的最新进展，也得到了印尼和越南两国的积极支持。东 盟资本市场一体化是东盟整合提升区域资本市场实力、推进区域经济一体化的重要战略举措，对我国 资本市场发展以及参与东盟合作的冲击客观存在，已经引起我国政府和有关研究机构的密切关注。本 文对此进行了全面分析，并前瞻性地提出若干我国可以采取的应对策略。 关键词：东盟　　资本市场　　一体化战略　　应对策略 中图分类号：Ｆ８３０　 　 文献文识码：Ａ　　文章编号：１００６－１７７０（２０１１）０２－０２５－０４  一、东盟资本市场一体化战略框架已具雏形 （一）东盟已构建完整的资本市场一体化战略框架 １９９７ 年 ３ 月，第一届东盟 ７ 国财长会议首次提出东盟资本 市场一体化构想，各国财长强调在银行、金融、保险、关税和 财政方面加强合作，并就促进区域资本市场自由化达成共识。 ２００３ 年 １０ 月，《第二巴厘宣言》的签署标志着东盟经济一体化 框架的正式形成。发展统一资本市场、金融服务自由化、资本 账户自由化、贸易投资自由化以及加强区域货币合作被正式纳 入东盟一体化框架。 　２００４ 年，东盟成立了东盟资本市场论坛（ＡＣＭＦ），以加强 并扩大东盟国家资本市场的合作，最终目标是实现东盟资本市 场的整合。２００８ 年，在亚洲开发银行（ＡＤＢ）的技术支持下， ＡＣＭＦ 提出了东盟资本市场发展执行计划。２００９ 年 ６ 月，在泰国 曼谷举办的 ＡＣＭＦ 上，东盟资本市场一体化的初步框架——证 券发行者和投资者在东盟国家股票市场和债券市场进行买卖交 易的“东盟准则”正式出台，预计 ２０１５ 年将完全实现东盟地区 国家证券产品交易自由化。 （二）自由化与区域融合是东盟资本市场一体化的 核心 第一阶段（前期准备阶段） 一是成员国达成资本市场一体 化共识框架，包括实现成员国之间跨境贸易投资、跨境筹款、设 立市场准入机制等；二是放宽资本帐户与投资限制，包括开放  非审慎资本帐户限制。 第二阶段（中期发展阶段）：一是加强货币互换联盟；二是 推动新的东盟资产生成，提高市场交易率和降低成本，以便跨 境交易；三是深化债券市场发展，加快区域债券发行以及相关 评级机构的建设。 第三阶段（后期完善阶段）：一是整合区域内的各资本市 场，采取分阶段地实施自由化；二是推动区域金融稳定，加强 东盟秘书处的协调作用。 二、资本市场一体化是东盟提升国际竞争力的重要战 略举措 （一）以优势整合提升东盟资本市场的全球竞争力 １．东盟需要一个一体化的资本市场，以提高在全球资本市 场中的战略地位。资本市场的发展水平决定了一个区域、国家 参与全球金融资源配置的能力。东盟国家单个证券市场实力较 弱，根据全球证券交易所联合会的统计，截至 ２０１０ 年末，东盟 主要国家中证券市场市值最大的新加坡交易所不足５千亿美元； 菲律宾证券交易所市值也区区千亿美元，远低于东京、韩国、上 海证券交易所的规模。要避免被边缘化的命运，形成区域凝聚 力是东盟参与国际资本市场竞争的必然要求。 ２．东盟需要一个一体化的资本市场，确保区域资本市场稳 健发展。由于规模太小，东南亚国家证券市场极容易遭受“热 NEW FINANCE 25 February 2011 总第 264 期  2  博　士　后　征　文  钱”冲击，导致证券市场的大幅波动。２００９ 年 ２ 月以来东南亚 主要国家股市在热钱刺激下普遍出现飙升。仅 ２００９ 年 ２ 月至 ２０１０ 年 ２ 月一年期间，印尼雅加达综合指数涨幅达到 １５６．８％， 位居全球之首。高资产价格水平通常难以持续，一旦泡沫破灭 势必会造成股市的剧烈波动，产生金融动荡。区域一体化资本 市场的形成，有助于资产的快速变现，有利于金融机构相对迅 速地调整其资产负债结构，减少金融机构的风险积累。 ３．东盟需要一个一体化的资本市场，以增强本区域应对外 部冲击的能力。在经济全球化背景下，区域金融合作对建立一 个健全而稳定的国家和地区金融体系具有积极作用。东南亚经 济体普遍保有大量美元资产，存在着较强的美元化倾向，通过 发展东盟区域资本市场，培育与完善以东盟区内货币定值为特 点的东盟债券市场，将有助于逐渐改变区域内的美元化状况， 降低区外经济对区内经济的影响，又有助于危机到来时提供资 金救助，取得区域内金融市场的稳定。随着条件的成熟，资本 市场一体化将可能创造出一个新的区域性货币，促进东盟区域