《投资银行学》第2篇第3章-精品.pptVIP

本章概要 投资银行普遍采用的三种价值评估方式：现金流折现估价法、对比估价法、期权估价法。 学习目标 通过本章的学习，应该掌握现金流折现估价法、对比估价法和期权估价法的基本内容，尤其是计算公式，并能运用这些公式来对企业与资产的价值进行评估。 股权估价 公司股权价值可以使用股权资本对预期股权现金流折现后得到，预期股权现金流是扣除公司各项费用、支付的利息和本金以及税后的剩余现金流，股权资本成本是投资者所要求的收益率。 公司估价 公司整体价值可以使用该公司资本加权平均成本对公司预期现金流进行折现来得到。公司预期现金流是扣除所有营业费用和支付利息前纳税的剩余现金流，公司资本加权平均成本是对公司不同融资渠道的成本工具的市场价值加权平均得到的。 现金流折现法的适用性 被估价资产当前的现金流为正，并且可以比较可靠地估计未来现金流的发生时间；同时根据现金流的风险特性又能够确定出恰当的折现率。 现金流折现法的局限性 陷入财务拮据状态的公司 收益呈周期性变化的公司 拥有未被利用的资产的公司 有专利或产品选择权的公司 正在进行重组的公司 非上市公司 1、市盈率的使用与误用 使用：首先它是一个将股票价格与当前公司盈利状况联系在一起的直观的统计比率。其次，市盈率易于计算，并使股票之间易于比较。再次，它能作为公司一些其它特征(包括风险性与成长性)的代表。 误用：当市场对所有股票的定价出现系统误差。 2、根据基础因素估计市盈率 (1) 稳定增长公司的市盈率 是下一期每股盈余 市盈率是红利支付率和增长率的增函数，也是公司风险程度的减函数。 (2) 高增长公司的市盈率 市盈率由以下因素决定： (a)高增长阶段和稳定增长阶段的红利支付率：红利支付率上升时市盈率上升。 （b）风险程度（通过贴现率r体现）：风险上升时市盈率下降。 （c）高增长阶段和稳定增长阶段的预期盈利增长率：增长率上升时市盈率上升。 (3) 市盈率的变化形式 有的利用会计利润，而有的使用现金流；有的基于税前利润，而有的根据税后净利润。主要存在两个比率：价格/股权自由现金流比率、公司价值/公司自由现金流比率。 在相对估价法中，资产的价值通过参考“可比”资产的价值与某一变量，如收益、现金流、账面价值或收入等比率而得到。该方法的前提是该行业中其他公司与被估价公司具有可比性，并且市场对这些公司的定价是正确的。 主要优点在于简单且易于使用，应用该方法可以迅速获得被估价资产的价值，尤其是当金融市场上有大量“可比”资产进行交易且市场在平均水平上对这些资产的定价是正确的时候。 最大的缺点是容易受分析人员的主观影响。 1.什么是现金流折现法？这种方法利弊有哪些？ 2.如何用现金流折现法对企业和资产进行估价？ 3.什么是对比估价法？主要有哪些具体方法？ 本章概要：第一节 有效市场假说 第二节资产组合理论 第三节资本资产定价模型 第四节套利定价模型 学习目标：通过本章的学习，首先应该掌握有效市场假设的含义；其次，掌握资产组合理论、资本资产定价模型和套利定价模型的主要思想；最后，能够运用以上定价模型对金融资产进行定价。 风险与收益理论，又称为金融资产 定价理论，是关于金融资产风险的价格 ——资产收益率的理论。风险收益理论 是现代金融理论的核心问题之一，也是 投资银行学的核心理论之一。 金融工程相关概念 金融工程包括创新性金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。 固定收益证券——只要符合如下标准之一的证券，就是固定收益证券：第一，每期支付固定的数额；第二，每期支付的数额可以由公式确定；第三，到期保证支付固定数额或按公式计算出的数额。 远期合约是一个在将来确定的时间按确定的价格购买或出售某项资产的合约，它通常是在两个金融机构之间或金融机构与其公司客户之间签署的，且不在规范的交易所内交易。 期货合约是一个在将来确定的时间按确定的价格购买或出售某项资产的合约。与远期合约不同，期货合约通常在规范的交易所内交易，期货合约并不总是指定确定的交割日期。 掉期是交易双方之间私下达成的协议，以按照事先约定的公式在将来交换现金流。 期权是这样一种权利，其持有人在规定的时间内有权按约定的价格买入或卖出某项资产。期权是一种独特的金融合约，因为它赋予持有者的是做某事的权利而不是义务，为此，投资者