流动性约束_不确定性和中国居民消费.pdfVIP

2001 年第 11 期 流动性约束 、不确定性与中国居民消费 万广华 　张 　茵 牛建高 　 (澳大利亚悉尼大学) (石家庄经济学院经济系 　050031) ( ) 　　内容提要 :本文运用中国 1961 —1998 年间数据 ,通过测试罗伯特 ·霍尔 Robert Hall 的消费函数及其扩展模型 ,分析了流动性约束与不确定性在中国居民消费行为演变中所 起的作用 。实证研究表明 ,随着中国经济改革的不断深入 , 中国居民消费行为在 20 世纪 80 年代早期发生了结构性转变 。流动性约束型消费者所 占比重的上升以及不确定性的 增大 ,造成了中国目前的低消费增长和内需不足 。此外 ,我们还发现 ,流动性约束和不确 定性之间的相互作用进一步强化了两者对居民消费的影响 ,导致了居民消费水平和消费 增长率的同时下降。 关键词 :流动性约束 　不确定性 　中国居民消费 一 、引言 随着中国经济改革的不断深入 ,居民消费行为也发生了显著变化 。特别值得关注的是 ,居民储 蓄比率在持续上升 ,这反映了边际消费倾向的不断下降。从 1996 年 5 月份以来 ,尽管中国人民银 行连续 7 次降息 , 国内消费需求仍然疲软 。实际上 ,这一时期 ,处于上扬趋势的储蓄比率屡创新高 。 ( ) 其结果是 ,最终消费率 最终消费占 GDP 的比重 从 1990 年的 613 % 降至 1998 年创记录的新低 ① 581 % ,而居民消费率从 50 % 降至 46 % 。 居民消费的疲软也同样被不断下降的消费品零售额增 ( ) 长率 从 1996 年第一季度的24 % 降为 1998 年第三季度的75 % 所证实 。 由于传统消费理论难于圆满解释上述现象 ,一些经济学家在 20 世纪 80 年代后期提出了两个 ( ) 假说 ,即隐蔽性通胀假说与结构转型假说 Ma ,1993 。隐蔽性通胀假说认为 ,当消费品供小于求时 , ( ) 未被满足的需求由于被抑制而导致储蓄的不断膨胀 Feltenstein 等 ,1990 。结构转型假说则把这一 结果归咎于不断加快的货币化进程以及 日益增加的不确定性 ,认为它是同经济增长和经济转型相 ( ) 伴而生的产物 Qian ,1988 。但是 ,上述假说都不能解释中国最近几年的宏观经济现象 。经过十多 年的大规模投资和价格改革后 , 中国消费品市场大多在 20 世纪 90 年代前后达到了均衡 ,1989 年至 ( ) 1991 年间中国甚至首次出现了供给过度 恰好与需求过度相反 。因此 ,隐蔽性通胀假说随着短缺 经济的结束而不再成立 。另一方面 ,其他发展中国家 ,特别是同中国有着相似文化背景的新近实现 工业化的东亚国家的经验表明 ,货币化比率在一个国家或地区经济发展的早期就会达到顶点 。早 ( ) 在 1992 年 , 中国的广义货币 M 占 GDP 的比率就已经达到 105 。这个比率高于大多数发展中国 2