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Accounting
资产质量、债务融资与企业价值
来自中国A股上市公司经验证据
甘丽凝1 张 鸣2
(1上海大学悉尼工商学院201800,2上海财经大学会计学院200433)
【摘要】本文就资产质量、债务融资与企业价值之间的关系进行了理论分析和实证检验,发现高资产质量
公司债务融资与企业价值为正相关关系;低资产质量公司债务融资与企业价值为负相关关系,并且在国有控制
公司中表现尤为明显,资产质量与企业价值显著正相关。因此,表明真正体现企业价值的是资产质量而不是债
务融资,债务融资只不过是一种中间表现形式。
【关键词】资产质量债务融资企业价值
我们发现,在我国负债融资与企业价值之间的关系 有特性是通过企业在资产的获得、管理及其销售过程中
并没有得到一致的结果,因此为了能够更好地反映企业 形成的属性。
价值,我们有必要寻求产生结果不一致的原因,同时有 由此可以看出,资产是企业进行生产经营活动的必
必要进一步寻找影响负债治理效应的根本因素,起到正 备条件,资产质量的优劣直接影响和制约着企业经营活
确反映企业价值信息的作用。为了满足企业价值最大化, 动的兴衰和成败。本文从资产质量的三个维度对资产特
综合体现企业经营管理活动中的资产特性,我们引入资 性进行分类。首先是资产的根本特性:收益性;其次是
产质量概念。资产质量如何影响债务治理?高负债不能 质量特性:存在性、结构性和变现性;最后是时间特性:
体现高企业价值,那么真正反映企业价值的信息又是什 有效性和先进性。
么呢?本文试图在理论分析的基础上结合实证检验,为 (二)资产质量与债务治理
我国上市公司资产质量、债务融资提供一些经验性证据。 企业采用债务治理和传递信号,有其成本和收益。
and
Miller,
一、理论分析 其收益包括:债务的税盾作用(Modigliani
(一)资产质量定义和特性
不同观点关注的角度有所不同:张鸣关注财务管理 Lelandand
目标下的资产财务质量;王生兵关注资产的盈利能力、 and
1986
流动能力和安全能力;李树华关注资产的未来经济效益; o其成本包括:增大破产风险、经理进行高风险项
and
张新民关注资产的变现能力、利用效率和与其他组合增 目投资、投资不足(Jensen
值的能力等。 此债务融资选择要依据企业自身资产质量,只有在选择
根据《企业会计准则》对资产的定义,资产是企业 债务融资方式带来的收益大于成本时,才能起到很好的
过去的交易或者事项形成的、由企业拥有或者控制的、 治理作用。只有高资产质量企业采取高债务融资才能增
预期会给企业带来经济利益的资源。预期会给企业带来 加企业价值,而低资产质量企业采取高债务融资会适得
经济利益主要是指资产直接或间接导致现金和现金等价 其反。因此作出如下假设:
物流入企业的潜力。根据IS09000质量体系规
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