我国上市公司现金持有水平影响因素地实证研究.pdf

我国上市公司现金持有水平影响因素的实证研究 摘要 公司的现金持有行为是公司一项重要的理财行为，综合反映_r公司的财务战 of Finance)中写到， Corporate 经典的财务学教材《公司财务原理》(Principles 什么冈素决定了公到的现金以及有价证券的持有最是财务。≯界尚未解决的lO个 问题之。对这一问题展丌研究的意义体现在理沦和实践阿个方面。在理沦方l：fij， 通过广泛的文献阅读，总结出国外关于公司现金持有水平影响凶素的主流理论， 并根据理论构建了检验模型，在完全不同于国外成熟的证券市场和监管环境中， 进行公司现金持有水平影响因素的实证研究，以检验理论在我同证券市场环境下 的适用性。在实践方面，根据本文的分析，我国上市公司现金使用效率远低于西 方发达国家。本文希望通过对我国卜市公司现金持有水平影响因素的研究，为上 市公司管理人员以及证券监督管理部门提供有效管理现金的政策建议。 本文以舰范和实证相结合的方法展开研究：在参阅国内外大量文献的攘础 上，以现金持有决策的交易成本模型、公司治理理论和优序融资理论为理论基础， 结合我国上市公司的实际情况提出r本文的研究假设和榆验模型。采用沪、深两 结果表明，下列因素对我国上市公司现金持有水平有正面的影响：规模、未来投 资机会、现金流量、现金流量的波动性、内部管理人员的持股水平、第一大股东 的持股水平，而下列因素对我国上市公司现金持有水平有负面的影响：现金替代 物、负债水平。 本文较为全面地考察了我国上市公司现金持有水平的影响因素，与国内前人 的研究相比较，本文的研究具有如下特点：第一，研究角度比较全面。本文分别 根据现金持有水平的交易成本模型、优序融资理论和公司治理因素构建检验模 型，来考察我国上市公司现金持有水平的影响因素。第二，研究时所选用的样本 数据更多，时间跨度更长。 关键词：上市公司，现金持有水平，影响因素，实证研究 2 of The ResearchFactors Cash Empirical Influencing LevelofListed inChina Holding Company ABSTRACT Cash one of is behaviorfinance for holdingimportant managementcompanies．It reflects finances of of and related strategies comprehensively managementcompanies， andhasclose 011 theclassictextbookof bearingscompanies’governance．In finances of and outthatwhatfactors PrinciplesCorporateFinance，BrealeyMyerspoint cash and securi