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可转债融资假说及其政策含义探析 摘要：随着现代资本结构理论的发展，西方若干可转换债券融资动因假说从不同的角度对公司可转债融资行为做出了解释，这些理论模型的政策含义被实证研究学者和公司财务决策者所关注。本文对理论模型的政策含义进行了较为系统的分析和总结，并对实证方法进行了简要评价。 关键词：可转换债券　融资假说　政策含义 企业为什么会发行可转换债券，在什么情况下应该选择可转换债券作为合适的融资工具。随着现代资本结构和公司治理理论的发展，西方学者对这一问题提出了相应的理论假说，这些理论模型的政策含义为企业财务者所关注，也是学界对理论模型进行实证检验的基础。 一、西方学者关于可转换债券融资动因的主要理论假说 [2] （一）风险转移（或资产替换）假说（The risk-shifting hypothesis or The asset substitution hypothesis ） 基于公司股东与债权人之间潜在的利益冲突，Jensen and Meckling(1976)；Green(1984)在委托代理理论框架下提出了风险转移模型。当一个公司存在风险负债务时，最大化公司股东价值和最大化公司价值将会导致公司不同的投资政策，股东与债权人之间的一种潜在冲突来源于公司采用的投资政策的风险水平。公司通过发行普通债券得到资金后，将倾