第节资本结构.pptVIP

一、资本结构概述 （一）资本结构的含义 指企业各种资本的构成及其比例关系。 1.广义——全部资本的构成及其比例关系 （又叫财务结构） 短期负债+长期负债+所有者权益 2.狭义——各种长期资本的构成及其比例关系 （本书） 长期负债+所有者权益（资本结构） 思考举债经营对企业有什么好处？ 1.举债可以降低资本成本 原因有二：债务资本利息率权益资本的股息率或分红率 债务利息税前支付，可以抵税 2.举债可以获得杠杆利益 利息——固定成本总额不变 单位固定成本会随着EBIT的增加而降低 3.举债可以增加权益资本收益 经济上升阶段，企业经营顺利，获利水平高，特别是投资收益率远大于资本利息率时，企业举债越多，其权益的资本收益率就会提高，从而给股东带来超额利润 思考 举债经营存在哪些弊端？ 1.资本来源不稳定 2.资本成本可能升高 资产负债率超过一定幅度后，使用债务资本的资本成本使用权益资本的 3.财务杠杆风险会出现 4.现金流需求增加 （二）资本结构的意义 1．合理安排债务资本比例可以降低企业的加权平均资本成本 一般而言，权益资本的资本成本高，筹资风险低（投资风险低）； 债务资本成本低，但是筹资风险高（投资风险低） 在一定范围内合理提高债务比例，可以降低企业的加权平均资本成本。 2．合理安排债务资本比例可以使企业获得财务杠杆利益 由于债务利息通常是固定不变的，当息税前利润增大时，每一元利润所负担的固定利息就会有所降低，从而分配给每一股普通股的收益更多，使企业获得财务杠杆利益。 因此，在一定限度内合理地利用债务资本，可以充分发挥财务杠杆的正作用，给企业所有者带来更大的价值。 3．合理安排债务资本比例可以增加公司的价值 理财目标——企业价值最大化 企业价值=债务资本的市场价值+权益资本的市场价值 V ＝ B＋S 折现——以加权平均资本成本作为折现率 当未来现金流量不变时，i越小， V越大 （三）影响资本结构的因素 运用杠杆原理获得杠杆利益并防范财务风险 1．企业的经营状况 经营状况良好、预期收益稳定或成长性较好的企业——增加债务资本比重，以获得财务杠杆利益 经营状况不好、资金紧张的企业——增加权益资金比重，以降低财务风险。 2．企业管理者和所有者的态度 管理者-——较少利用财务杠杆、尽量降低债务资本比例 所有者不愿意分散控制权——不愿发行新股而要求经营者举债 二者有矛盾，开会决议 3．信用评估机构和贷款人的态度 企业的资本结构决策受约束 4．企业的盈利能力 收益高的企业利用债务的比例较低。 原因：内部积累能力较强 5．税收因素 所得税税率越高——借入资金的抵税额就越大——留给股东的收益也越多——企业越倾向于债务筹资。 6．企业的财务状况 企业的财务状况包括企业资金的来源和利用情况，资金的周转速度，资产的变现能力等。 财务状况好的企业——偿债能力相对较强——能承受较大的财务风险——可适当增加负债比例 7．企业外部经济环境及行业特点 社会经济增长较快——提高债务资金的比例，以增强企业的发展能力。 二、资本结构的决策方法 债务筹资具有双重作用 ——降低企业资本成本 ——带来财务风险 要求：必须衡量资本成本和财务风险之间的关系，确定最优资本结构。 最优资本结构（目标资本结构） ——在适度财务风险的条件下 ——企业的加权平均资本成本最低和企业价值最大 三种方法： （一）比较资本成本，从资本投入角度 （二）每股收益分析法 （三）综合分析法 （一）比较资本成本法 前提：适度财务风险的条件下 步骤： A.测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的加权平均资本成本率 B. 相互比较，确定最优资本结构 1．初始筹资的资本结构决策 2. 追加筹资的资本结构决策 1．初始筹资的资本结构决策 【例4－18】隆基股份有限公司在初创时需资本总额4 000万元，有如下三个筹资组合方案可供选择，有关资料经测算汇入表4.8。 假定隆基股份有限公司的第Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ 三个筹资组合方案的财务风险相当，都是可以承受的。 第一步，确定权重，计算Kw 方案Ⅰ：各种筹资方式的筹资额比例：长期借款 500 ÷ 4 000 ＝ 12.5％长期债券 1000 ÷ 4 000 ＝ 25％普通股 2500 ÷ 4 000 ＝ 62.5％ 加权平均资本成本率： 6％×12.5％＋8％×25％＋15％×62.5％＝12.13％ 方案 Ⅱ： Kw=11.13％ 方案Ⅲ： Kw= 10.58% 第二步，比较Kw，作出选择。 选择标准：财务风险相当的前提下，选Kw最低的。 所以，应选择方案Ⅲ作为最优筹资