级上市公司上市买壳并购案例.ppt

山东博润简介 山东博润实业有限公司坐落在中国著名的蔬菜之乡山东省寿光市，公司始建于2000年12月，下设全资子公司大庆博润生物科技有限公司。经过九年的务实发展与锐意创新，公司已由最初的小型酒精厂发展成为了以食用酒精为主营业务的产供销龙头民营企业。 博润具备年产47万吨的食用酒精设计产能，所设山东基地和大庆基地分别是山东省和黑龙江省最大的食用酒精生产企业。诚信经营理念、严格内控体系、全面军事化管理、前瞻性眼光和战略性思维使企业的成长与未来发展更胜一筹。博润正凭借着其自身优势与后期不懈努力，在激烈的市场角逐中发展壮大，脱颖而出，逐渐成为食用酒精行业一颗备受瞩目的新星。 山东博润（ＮYSE　BORN）以实用酒精为主营业务， 凭着其近三年收入复合增长率达到30%，净利润复合增 长率超过80%的炫目业绩这一有力筹码打动美国资本市 场，2010年6月11日纽交所上市，是山东省第一家登陆 纽交所的民营企业。 “红筹模式”是指境内公司将境内资产以换股等形式转移至在境外注册的公司，通过境外公司来持有境内资产或股权，然后以境外注册的公司名义上市。 操作程序为：国内企业股东以少量资本成立境外中间控股公司（BVI），BVI公司引入投资者或自行筹集外汇资金（数额相当于国内企业净资产值），足够购买国内企业股权，BVI公司收购国内企业股权，需将外汇收购价汇入国内，并将国内企业变更为外商独资或合资企业，国内企业股东以少量资本在境外(百慕大、开曼、香港)成立拟上市主体。BVI公司股东与拟上市公司进行换股换股后之公司构架如右上图。 红筹政策的博弈背景 由商务部等六部委发布并于2006年9月8日生效的《外国投资者并购境内企业暂行规定》（俗称“十号文”）第11条：“境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购与其有关联关系的境内的公司，应报商务部审批。当事人不得以外商投资企业境内投资或其他方式规避前述要求。” 这个条款的含义是：用自己在境外设立的离岸公司，来并购自己的境内公司（也就是跨境关联并购），需要报商务部批准，权限不能下放。然而，商务部虽然明确了审批权，但对关联并购，一概不予批准。而跨境关联并购，恰恰是民营企业境外上市的关键步骤，可谓政策恰恰卡在了脖子上。 自此，欲境外上市的企业便开始了与政策的博弈，监管的政策底线也不断地被不同企业一点一点试探、一步一步突破。 突破一，境内企业的控股权已经由外资股东持有，后续转移股权的关联并购行为是否需要商务部审批？英利绿色能源（NYSE:YGE）即是这种情况，其通过境外股东不断增资的方式，将股权逐渐转移出境外。其宣称无需商务部审批，并实现了红筹上市。此突破说明，只要控股权移出了境外，红筹架构即无障碍。 如今王金淼面临的情况是，不仅他实际控制的山东博润是“纯内资企业”，而且他甚至没有在境外任何离岸公司持有任何一家外商投资企业。他如何做到不经过商务部的审批，而把纯内资企业山东博润的权益转移出境外，并完成红筹架构的搭建呢？ 突破二，境内企业的控股权依然在内资股东手里，未能将控股权转移出境外，后续转移股权的关联并购行为是否要商务部审批？中国忠旺即是这种情况，其直接将境内股东的股权转让给了境外股东，同样宣称无需商务部审批，并实现了红筹上市。此突破说明，即使控股权没移出境外，红筹架构也无障碍。（注：后来，商务部发布《外商投资准入管理指引手册》【2008年版】明确规定，十号文并购的标的公司只包括内资企业，已设立的外商投资企业中方向外方转让股权，不参照十号文执行。不论中外方之间是否存在关联关系，也不论外方是原有股东还是新进投资者。） 突破三，如果有一部分资产已经置入了自己控制的外独资企业，但是依然有一部分资产是以“纯内资企业”的形式存在，后续的资产转移行为是否需要商务部审批？兴发铝业即属于这种情况，通过外商投资企业吸收合并了原内资企业。其也宣称无需商务部审批，且实现了红筹上市。此突破说明，只要有一部分资产搬出去了，通过吸收合并，红筹架构也可完成。 突破四，如果实际控制人原先已经通过离岸公司持有了一家外商投资企业，而主营业务资产皆属于“纯内资企业”，把纯内资企业出售给自己控制的外商投资企业，是否需要商务部审批？长甲地产即属于这种情况，通过实际控制人持有的外商投资企业壳公司，将所有的纯内资地产企业收购了。其也宣称无需商务部审批，并实现了红筹上市。此突破说明，实际控制人只要拥有一家已有的外商投资企业壳公司，即可完成红筹架构。 实施买壳重组 准备： 在法律顾问的参谋下，王金淼选择从第三方收购一个十号文前（2001年3月27日）的外商投资企业进行买壳重组。此整个跨境重组的一系列过程由王金淼的母亲单女士以境外身份实施。 山东博润的红筹上市最终能成功，几乎可以说，任何