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税收筹划机制研究 第四章 税收筹划的运行机制 税收筹划作为企业的一种涉税经济行为，通过寻求降低实际税负，达到增加 企业财富的目的。企业进行税收筹划活动，可以通过各具体税种进行筹划，如， 可以考察增值税、所得税在实务中的各项优惠政策进行相应的税收安排和规划， 达到具体税负的最小化。但仅仅通过某些具体税种进行的策划和安排，并不能从 总体上把握企业战略目标，具有一定的片面性。实际上，企业税收筹划不能游离 于企业战略管理目标之外，必须与企业总体战略管理目标相结合，并从企业战略 管理过程的筹资、融资、经营管理、股利分配等方面全面考虑。进行税收筹划， 必须达到四个方面的目标：一、通过税收筹划，达到企业税负的最小化，并实现 企业战略管理的目标；二、对企业经营战略目标未产生现实或潜在的损失；三、 顺应政府的税收政策和制度安排，属于政府鼓励的经营活动；四、通过税收筹划， 能进一步改善企业经营管理和内部机制，有利于企业的可持续发展。本章重点分 析企业税收筹划运行机制中的筹资过程、投资过程、经营过程、股利分配等各环 节所涉及的税收筹划问题。 第一节 筹资过程的税收筹划 企业进行生产经营的先决条件就是筹集资本，根据资本来源方式的不同可以 58 分为两类：一是债权性资本 ，二是权益性资本。全部资金中各种资金来源所占 的比重及比率关系，就是资本结构。资本结构的定义在财务金融界尚存在不同的 认识，一般认为，资本结构是指企业各项长期资金来源的组合和及其相互关系。 研究企业筹资过程的税收筹划问题，就是要分析在税收因素的影响下，资本 结构与企业价值的关系，涉及的问题包括：（1）资本结构的变化，如何影响企业 的税负及业绩；（2 ）企业如何在筹集过程中进行税收筹划，实现企业资本结构的 优化。 58 债权性资本有短期和长期之分，考虑企业发展的长期性，短期债权性资本对企业税收影响不大，因此， 本文讨论的债权性资本均视为长期债权性资本。 52 第四章 税收筹划的运行机制 一、资本结构理论简要回顾 现代企业融资活动中，资本结构的变动将对企业资本成本和价值产生影响， 从而形成了不同的资本结构理论。 （一）无税的MM 理论模型 1958 年，莫迪格莱尼（Franco Modigliani ）与米勒（Mertor Miller ）在《美 国经济评论》发表的《资本成本、公司融资和投资理论》一文中，提出了完全资 本市场下的资本结构理论（MM 理论），该理论首次揭示了资本结构、资本成本 以及企业价值之间的关系，标志着现代资本结构理论的建立，为现代财务理论奠 定了坚实的基础。 MM 理论建立于一系列假设条件基础之上59 ，是在无税条件下的资本结构理 论。该理论表明，在资本市场充分有效、不存在税收和交易费用的情况下，企业 的价值取决于投资组合和资产的获利能力，而与资本结构和股息政策无关，负债 企业的股本成本等于同一风险等级中资本全部为股本的企业的股本成本加上风 险报酬。 当然，MM 理论也承认，现实中的市场并非完全市场，在市场缺陷的情况下， 会导致公司的价值依赖于公司的资本结构。但 MM 理论为我们提供了一个研究 在不完全市场条件下，公司价值与资本结构关系的新起点。 （二）考虑税收因素的MM 理论模型 1958 年的 MM 模型没有考虑税收因素，由于企业所得税的客观存在，1963 年，莫迪格莱尼与米勒在其《公司所得税和资本成本：一种修正》一文中，将公 司的所得税的影响因素引进了模型。由于企业支付债权人的利息可以在税前抵 扣，而支付股东的股利只能在税后支付，因此，股利分配和利息的支付等收益的 分配就产生了差异。修正后的模型得出结论：在存在公司所得税的时候，当企业 负债越多，节税利益越大，对企业越有利，当企业负债为 100%，企业价值最大。 莫迪格莱尼和米勒利用套利原理提出并论证了在考虑企业所得税条件之下的三 个命题： 命题一：有负债企业的价值等于风险等级相同但无负债企业的价值加上负债 59 MM 理论的假设条件包括：（1）存在完全的资本市场；（2 ）无税收和交易费用；（3 ）债务无风险；（4 ） 企业增长率为零；（5 ）投