国内电子导航地图龙头 - 年04月27日.pdfVIP

所 IT 行业 究 研 2010 年 04 月 27 日 公司研究 新股研究 建议询价区间： 21.16-23.92 元 国内电子导航地图的龙头 券 ——四维图新(002405)新股研究 证 都 国 核心观点 询价结论： 基础数据 我们预计公司 10-12 年每股收益为 0.46 元、0.62 元和 0.79 元，对 总股本(万股) 34422.96 应 10 年市盈率在 46-52 倍之间，建议询价区间为 21.16-23.92 元。 流通A股(万股) 0.00 主要依据： 总市值(亿元) 0.00 1、公司主要从事导航电子地图产品的研发、生产、销售和服务。公司 目前的导航电子地图产品主要应用于三大领域：车载导航、消费电子导 总资产(亿元) 6.03 航和电子地图服务；其中，电子地图服务包括基于移动通信技术的位置 每股净资产(元) 1.40 服务、互联网地图服务以及动态交通信息服务。 建议询价区间(元) 21.16-23.92 2、公司在车载导航市场已连续七年占有率超过 60%；2009 公司在 GPS 手机地图市场占有率达到 68.64%、在 PND 地图市场占有率为 18.73%。 目前每天通过 LBS 和互联网地图服务使用公司地图产品的点击量达 9100 万次。2007-2009 年，公司营业收入年均复合增长率达到 52.05%； 归属于母公司的净利润年均复合增长率为 29.43%。 3、全球导航电子地图产业从上世纪 90 年代末开始发展，历经 10 多年 的成长，目前依然处于高速发展阶段。而中国的导航产业起步于 2002 年，相比国际市场起步晚，尚处于发展初期。从细分市场看，目前我国 车载导航市场处于快速增长阶段，消费电子导航市场处于爆发期，基于 移动通信技术的 LBS 服务、互联网地图服务、动态交通信息服务市场 则处于市场导入期。 4、综合来看，目前全球导航产业正处于快速成长阶段，未来 5 至 8 年 将以每年 35%左右的高速度增长，到 2012 年，世界导航电子地图市场 的规模将达到 35 亿美元。同样地，导航电子地图产业在我国也具有很 大的市场潜力，根据对车载导航、消费电子导航和电子地图服务三大市 场的分析，预计 2009 年我国导航电子地图市场规模为 8.3 亿元，到 2013 年将达到 26.8 亿元，年均复合增长率达 33.9%。 风险提示： 1、业务集中风险；2、客户集中风险；3、行业竞争加剧的风险。 财务数据与估值 研究员： 巩俊杰 2009A 2010E 2011E 2012E 电 话： 010 主营业务收入(百万) 428 561 789 1,028 Email： gongjunjie@ 同比增速(%) 31.48% 31.04% 40.70% 30.2