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* 2、销货收入最大化目标 Problem: 这与公司规模的扩大有直接的联系。但规模的扩大并不意味着股东财富的增加。 其结果将导致股东无法对经理人行使控制权。 * 3、市场占有率最大化目标 Problem: 无限制的降低成本、压低价格 企业的目标 经理人的任务 在于致力于股东价值的最大化 * 委托与代理 * * 财务目标的冲突与委托代理问题 产生：所有权与经营权的分离 对于理性人而言，都在追求自身利益的最大化，所以在公司中，利益主体之间的目标是存在差异的。 * 所有权与经营权的分离 好处 将企业的风险分散到许多投资者身上去，有利于风险在全社会的最优分散和配置 经营权和所有权的分离有利于引进专业人才进行管理。 坏处： 主要的问题就是委托代理问题：由于经营者不是所有者，在经营时会不太考虑甚至损害外部股东的利益。 问题： 经理人真的追求企业 股东 价值最大吗? * * 经理人大致上依据他们所被要求的 工作范围，进行决策。但是证据显示 ：我们发现经理人会在损害股东利益 之下，进行追求自己 经理人 的价值。 经理人个人目标可能与股东利益冲突 昂贵的个人享受 经理人自身的职涯考虑 如升迁与职位安全 经理人经常追求企业规模成长 和他们的报酬规模有关 ，而非股东最大利益。 * 企业的代理关系与股东价值 经理人在大多数时间，执行与股东利益一致的政策；但有时经理人可能会以私利，而损害股东价值 股东可以设计契约，提供诱因 与股价连动的激励契约 ，使经理人的目标和股东利益一致， 股东亦可以设计监督机制 内部控制，查账 ，来减少经理人对私利的追求。 * 这些诱因机制和监督机制有时非常昂贵 。因此企业不会不计代价的监督经理人 求代理成本最小 ， 而会执行这些机制，直至其边际利益等 于其边际成本为止。 企业价值最大化 公司治理与企业价值 股东选任董事会，董事会聘任经营团队。董事会可以依绩效评估或契约机制，设计监督机制，促使经理人做出符合股东价值的决策。 经理人亦面对管理人力资源市场的竞争。经理人的绩效可以决定其日后升迁或身价，不良的经理人亦可能被取代。 经理人若长期绩效低落，无法增加股东价值；可能在股价低迷状况下，引发外界购并动机，并遭受撤换。 因此在财务理论中，我们认为经理人大致上会做出符合股东价值最大化的行为。 * * 课程简介 1、本课程在金融学的专业知识结构中，与金融学、投资学构成三大最基础的组成部分，其他课程均为由此延伸的内容。 2、本课程属于微观金融的支柱之一，研究对象是公司这一微观主体。（而与金融学的其他课程以研究金融中介为对象不同） 3、公司金融解决的三个最基本的问题是： 投资决策，即公司的稀缺资源如何分配？ 融资决策，即如何为公司筹集所需资金？ 股利决策，即投资所产生的现金流量如何分配？ * 本课程与其他课程的关联 1、与会计学 会计负责记录公司的财务业绩、提供会计数据、编制财务报表 财务经理管理公司的财务与实物资产，并要确保支持这些资产的资金。因此，财务经理首要关注的是公司的现金流，它决定着某些投资决策、融资决策的可行性，而这些都要用到财务数据。 * 本课程与其他课程的关联 2、与经济学：即宏观经济学和微观经济学 宏观经济学着眼于整体经济，而任何一个公司都会受到整体经济的运行状况影响并依赖于货币及资本市场所提供的投资资金。公司金融所研究的投资、融资决策等问题，都与整体经济的货币政策、财政政策息息相关。 微观经济学解决的是个体、公司的经济决策问题。公司金融可借助于此建立使公司最大可能高效成功运转的决策模型。具体而言，利用该课程的基本概念如：边际成本、边际收益等。 * 本课程与其他课程的关联 3.公司金融与财务会计的区别与联系 财务会计一般是往后看的，对公司的历史活动做一个客观的记录。公司金融所关注的投资融资和并购等决策都是向前看的。 会计报表记录的是帐面价值, 金融更看重市场价值 会计报表常为公司金融的预测提供历史依据。 * 教材选择 《公司金融》，朱叶，北京大学出版社 罗斯，Corporate finance 大纲 * 1.企业的目的 2.公司财务报表分析 3.经营策略 与企业竞争优势 4.现金流量折现与 证券评价 5.风险和收益 6.风险报酬率和资金成本 7.债券和股票的估值 8.资本市场简介 9.资本结构 10.破产理论 11.财务困境 12.股利政策与库藏股 13.营运资金管理 14.合并与并购 * 如何学好公司金融 1.学习教材上的理论（会考试） 2.观察现实生活的案例及其动机（分析） 3.融入金融市场及其投资行为（会投资） * 两个重点 考试： 企业投资决策（NPV），企业融资成本（WACC），企业价值评估。 运用： 解释现实中的公司行为及其动机 企业价值最大化，预测资产