《7第七章 金融市场机制理论》.pptVIP

第三节 资本资产定价模型 资本资产定价模型 (Capital Asset Price Model，CAPM) 是现代金融学的奠基石，该模型对于资产风险及其预期收益率之间的关系给出了精确的预测。该模型通过描述资产预期收益率和风险的关系，提出了 一种对资产收益率估算的方法。 一、 资本资产定价模型的基本假定 在假定 1-10的基础上，可以导出著名的分离定理(separation Theorem)：该定理是指在投资组合中可以以无风险利率自由借贷的情况下，投资者选择投资组合时都会选择无风险资产和风险资产组合的最优组合点 (切点证券组合，图 7-4中的M点)，因为这一点相对于其他的投资组合在风险上或是报酬上都具有优势。所以任何投资者都会选择这一点。 投资者对风险的态度，只会影响投入的资金数量，而不会影响最优组合点。也就是投资者对风险和收益的偏好状况与该投资者风险资产组合的最优构成是无关的。 二、分离定理 可以将投资者选择最优资产组合的过程分解为两个步骤:第一步是对风险资产的选择。在这一阶段，根据前面的假说1O可知，投资者对每一种风险资产的期望收益率、标准差和资产之间的协方差具有相同的预期，因此，投资者都会选择风险资产组合M来投资。在这一阶段，投资者不需要考虑各自的风险偏好有多大，只要他们对风险资产的特性判断相同，他们将选择同样的风险证券组合M，即风险资产组合独立于投资者的风险偏好。 第二