《投资学-21期权定价模型推导》.doc

21 Black-Scholes期权定价模型 21.1期权概念 期权是持有人（投资者）在将来确定的到期日，以确定价格（执行价格）向出售方购买（销售）一定数量标的资产（股票、债券、商品、利率等）的协议（权利），但他不承担必须购入（销售）的 义务。在期权中，确定价格称为实施价格或敲定价格，将来确定的到期日称为到期日，按期权合约规定执行购入或销售标的资产称为实施。 21.2期权定价 设K为敲定价格，T为到期日，则在到期日期权的收益（即期权的价值）VT： VT=（ST-K）+（看涨期权） VT=（K- ST）+（看跌期权） 这里ST表示标的资产在到期日t=T的价格。 期权作为一种衍生证券，它的定价决定于标的资产价格的变化。由于标的资产是一种风险资产，因此它的价格变化是随机的。由此产生的期权的价格变化也是随机的。但是一旦标的资产价格确定下来，那么作为它的衍生证券（期权）的价格也将随之确定。这就是说，若在t时刻标的资产价格为St，期权价格为Vt，则存在函数V（S，t）使得 Vt= V（St，t） 这里V（S，t）是一个确定的二元函数，我们的任务就是通过建立偏微分方程模型去确定这个函数。 在期权的到期日期权的价值VT是确定的，它就是期权的收益： VT=（ST-K）+（看涨期权） VT=（K- ST）+（看跌期权） 期权定价问题就是求V= V（S，t），（0≤S≤∞, 0≤t≤T），使得 V（S，T）=（ST-K）+（看涨期权） V（S，T）=（K- ST）+（看跌期权） 特别是在期权生效日t=0，若股价为S0，问它的期权金（为了取得这个未定权益所要付出的代价） p= V（S0，0）=？ 因此期权定价问题是一个倒向问题。 21.3随机游动与Brown运动 从随机变量Ri出发，定义随机量以及随机序列，（k=0,1,…）： 考虑时间段0≤t≤T，细分[0，T]，令，从而有分割 。 在[0，T]上定义随机游动 称为随机游动的轨线（路径）。 思考：T=1，N=4，，路径有多少条？ 定义1：若记的极限为W（t），那么有： （1）轨线连续W（0）=0，W（t）是t的连续函数； （2）增量正态分布 对固定t，W（t）~N(0,t)，以及ts有W(t)-W(s)~N(0,t-s) （3）增量独立 都是独立的（） 适合（1）、（2）、（3）的随机过程W(t)简称为Wt，称为Brown运动或Wiener过程。 随机过程{}是标准布朗运动必须满足下列两个条件： （1）在某一小时段内，它的变动与白噪声（分布均匀的随机数 （5-1） 其中 （2）在两个不重叠时段和内，的增量和是独立的，即： （5-2） 。 条件（1）表示标准布朗运动的增量服从正态分布，条件（2）表名标准正态布朗运动时一个独立增量过程 根据上面条件，我们有随机增量的概率分布性质： 当时段的长度放大至T时（即从现在0到未来T），随机增量的概率分布如下： 在连续时间下，（5-1）及（5-2）分别转化成 （5-3） （5-4） 当增量的期望不为零，且方差不是1，这种随机过程称为一般布朗运动，其数学方程定义如下： （5-5） 其中代表随机变量的瞬间变量，a代表随机变量的瞬间变量期望值（每单位时间），b代表随机变量的瞬间变量标准差（每单位时间）。 根据（5-5），随机变量的瞬间变量的概率分布性质为： （1） （5-3） （2） 因此， 21.4二次变差定理 用Brown运动刻画的粒子运动的每一条轨线是连续的，但是它是一条处处不可微的曲线。 假如（即在[0，T]上一次连续可微），则f(t)的二次变差必趋于0。 设[0，T]上给定函数f(t)，在[0，T]上定义一个分割： ， 则相应于分割，f(t)的二次变差定义为 若，则当时，有 事实上 （21-1） 现在考察相应于分割的Brown运动的二次变差： 定理21.1 对于区间[0，T]上的任意分割T，Brown运动的二次变差当时存在极限： （5-2） 在证明这个定理之前，先说明一下这个定理的意义。 对于任意是相应于分割的Brown运动的二次变差，则由定理21.1得 比照可微函数的结论，我们有以下推论： Brown运动Wt作为粒子的随机游动，它的轨线处处不可微。 定理1的证明：因为是随机变量，因此为了要证明（5-2），需要指出： 事实上 （5-3） 因此有Brown运动的定义 即成立。 现证，记 则 由定义21.1，当时，独立，故 因此 （5-4） 由定义21.1，，故可表以下的积分 把它代入（5-4），从而有 故 从而定理获证。 注：若令dt的极限，那么由定理21.1，我们有： 因此忽略dt的高阶小量，我们近似地认为 （5-4） 即不计高阶小量，随机变量的平方是一