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保护性看跌期权(Protective Put)买入股票+买入看跌期权Put 分析： 以MP买入股票 ——产生即定的买入价MP 以SP买入同种股票的Put ——产生最低的卖出价SP 若SP ＝ MP，则最高损失＝ -OP 保护性看跌期权 ?买入股票+买入看跌期权Put 市场价格MP 利润 -OP SP 市场价格MP 组合损益 股票的损益线 MPSP MP ≦ SP 保护性看跌期权(Protective Put)例题： Option(Intel) SP Exp Put 74 5/16 75 Apr 5 5/8 例如：Intel公司股票的市场价格为75元/股，投资者甲购买了100股该公司股票，同时以5元/股的价格买入1份执行价格为75元/股的Intel公司股票的看跌期权。 保护性看跌期权 市场价格MP 利润 -5 75 市场价格MP 组合损益 股票的损益线 MP75 MP ≦ 75 期权套期保值 担心现货价格下跌对自己不利，则卖出期货或买入看跌期权。 在1700元/吨时，您卖出了5000吨小麦期货。假若同时买了5000吨看跌期权，执行价格也是1700元/吨，支付权利金30元。如果期货价格上涨到1800，则期货亏(1800-1700)×5000＝50万元。 期货套期保值和期权套期保值 ? 期货 期权 起初 卖价1700，交保证金＝1700×8％×5000＝68万元。 卖价1700，支付权利金＝30元/吨×5000＝15万元（成本比期货低） 期末 1800，被套。追加保证金共50万元，没钱，则强行平仓 最大损失只有权利金。权利金可不要，也可还手。再以1800卖出期货 结论 期货存在被套风险；交易成本是保证金 期权最大风险是权利金完全损失；交易成本是权利金 期货期权投资策略 1、看大涨，买入看涨期权 例：棉花期货价格为15000元/吨，某投资者十分看好棉花期货后市，买入一手执行价格为15200元/吨的棉花看涨期权，支出权利金422元/吨。损益平衡点为15622元。若10天后，棉花期货价格涨至16000元/吨，看涨期权涨至950元/吨。投资者卖出平仓，获利428元/吨。 2、看大跌，买入看跌期权 例：棉花期货价格为15000元/吨，某投资者十分看空棉花期货后市，买入一手执行价格为14600元/吨的棉花看跌期权，支出权利金330元/吨。损益平衡点为14270元。若10天后，棉花期货价格跌至14000元/吨，看跌期权涨至770元/吨。投资者卖出平仓，获利440元/吨。 3、看不涨，卖出看涨期权 例：棉花期货价格为15000元/吨，某投资者看淡棉花期货后市，卖出一手执行价格为15200元/吨的棉花看涨期权，收到权利金422元/吨。损益平衡点为15622元。 情况一：若10天后，棉花期货价格维持15000元/吨，看涨期权跌至330元/吨。投资者买入平仓，获利92元/吨。 情况二：若部位保留至到期日，棉花期货价格只要维持在15200元及以下，买方均会放弃执行的权利，投资者都可以获取422元的利润。 4、看不跌，卖出看跌期权 例：棉花期货价格为15000元/吨，某投资者谨慎看好棉花期货后市，卖出一手执行价格为15000元/吨的棉花看跌期权，收入权利金510元/吨。损益平衡点为14490元。 情况一：若10天后，棉花期货价格涨至15100元/吨，看跌期权跌至370元/吨。投资者买入平仓，获利140元/吨。 情况二：若持有至到期日，只要期货价格不低于15000元，看跌期权都没有价值，买方不会提出执行，卖方投资者可以赚取全部的权利金510元。 抛补的看涨期权(Covered Call)卖出看涨期权Call +买入股票 市场价格MP 股票损益线 Call卖方损益线 利润 OP SP 组合损益 对敲（Straddle）：看涨期权Call +看跌期权 Put 市场价格MP Put买方损益线 利润 SP 组合损益 Call买方损益线 -OP1 -OP2 思考题： 投资者甲以$70美元/股价格买入1000股Intel公司股票，同时以$3美元/股的价格买入4月份到期的10份Intel70P，并以 $8美元/股的价格卖出4月份到期的10份Intel70。 利润 70 MP MP ≦ 70 MP70 8 5 3 5 SP 投资者甲的损益线 参考书目： William F.Sharpe,《投资学基础》，赵锡军译，电子工业出版社，2004年第3版 推荐资料： 网站： 书目：周爱民，《金融工程学》，中国统计出版社，2003年版 知识就是财富 * 期权（ Option） 一个例子： 投资者小王在股市以80元/股的价格买入100股IBM公司股票，为预防股价下跌时亏损，小王在买入股票的同时与投资者小李签定了一份协议，协议规定在随后的3个月内小