《期权交易二零一六年10241124137》.ppt

PUT-CALL PARITY Conversion： －C＋P＋F Reverse Conversion ： ＋C－P－F Box Spread： (－C1＋P1＋F1)+(＋C2－P2－F2) 合成買進期貨 C – P + K = F 避險介紹 用期貨避險乃是將暴露部位(delta)降低 用期权避險乃是利用買方有權利無義務之特性，將持有部位轉換為具有買進看涨期权或買進看跌期权之結構 要用期权避險原則上是要買進期权 規避除delta以外greeks的風險須利用期权 原有持股 買進看跌期权 合成部位 利用期权避險策略圖解 Q A 期權交易策略實戰介紹 期權交易策略實戰介紹 　 寶來瑞富期貨 高子鈞 Oct 21，2005 為何要交易期权 覺得股市會上漲，但又不願承擔可能巨幅下挫的損失，利用期权可鎖定損失而享有股市上漲的獲利 運用期权可享有高槓桿效果，但同時可將風險限制在一定範圍內 在市況呆滯但趨跌時，賣出看涨期权以賺取權利金； 在市場呈盤堅走勢時，賣出看跌期权來賺取權利金 預期股市可能發生短暫的巨幅下跌，但又不想賣出手中的持股，利用期权可保護手中資產的價值 當市場走勢不明時，透過不同的期权組合仍能達到獲利的目的 期权交易應用 對股票現貨交易者而言 規避持有之股票部位跌價之風險 將買賣股票之決策遞延 為所持股票設定買、賣點 對股票信用交易者而言 期权交易具有融資融券交易之資金槓桿作用 運用期权，可較融資買進股票或融券賣出股票出的成本更低廉 避免融券部位被軋空之風險 為融券部位作有限之保障 對期貨交易者而言 可達成避險與套利之目的 台灣油品業者面臨之困境 台灣油品為寡佔市場，一為國營的中國石油，另一為民營的台塑石油 油價大漲，但政府因特殊因素而使中油不漲價，使台塑石油面臨很大壓力 台塑石油若以原油期貨避險，若油價大跌則勢必將成本固定於高點，同時也將面臨調降油價之壓力 用期权避險為其解決方案 期权vs.期貨 買賣雙方均有相同之價格風險 買方之最大風險為權利金， 賣方之風險極大 價格風險 買賣雙方之部位均須作每日結算 針對賣方部位需進行每日結算 每日結算 僅有不同到期月份之分別 不同执行价格與到期月份組成眾多契約，且會根據標的資產價格之波動增加新的执行价格 契約數量 買賣雙方只有義務沒有權利 賣方 義務主體 若為實物交割之期貨契約，只有賣方有權利決定交割條件 買方 權利主體 無限 無限 發行量 買賣雙方均需繳交 賣方繳交 保證金 無 權利金，買方支付給賣方 交易價金 於市場依買賣結果決定 履約價由交易所訂定 交割(履約)價格 期貨 期权 影響期权價格的因素 影響期权的因素 看涨期权價值(CALL) 看跌期权價值(PUT) 標的物市場價格 ↑ ↑ ↓ 执行价格 ↑ ↓ ↑ 標的物價格波動率 ↑ ↑ ↑ 距到期時間 ↑ ↑ ↑ 無風險利率水準 ↑ ↑ ↓ 現金股利 ↑ ↓ ↑ 期权的時間價值 期权的時間價值在期初時遞減的速度很慢，愈接近期权到期日，遞減的速度增加愈快 ! 時間 期权時間價值 0 行情分析 以現貨或期貨分析對未來走勢進行評估 考慮時間價差遞減的效力 決定承擔風險與預期報酬 選擇交易策略 定價模型 Black-Schole’s Option Pricing Model C=S e-q(T-t)N(d1)-Ke-r(T-t)N(d2) P=Ke-r(T-t)N(-d2) -S e-q(T-t)N(-d1) d1=[ln(S/K)+(r-q+σ2/2)(T-t)]/ [σ√(T-t)] d2=d1- σ√(T-t) N(d1)+N(-d1)=1 Delta Delta of a portfolio Δ=Σwi Δi Delta neutral Delta hedge Gamma Gamma neutral(the only way is by taking a position in a traded option) Rho It measures the sensitivity of the value of a portfolio to interest rates Theta It is sometimes referred to as the time decay of the portfolio Vega The rate of change of the value of the portfolio with respect to the volatility of the underlying asset Implied Volatility 現行市場中，期权的價格反應出來標的資產未來的價格波動性 由市場價格代入Black-Schole’s Model反推該價格所代表之波動性 Historical