《二零一六0416上交所期权全真模拟交易每日专家点评》.docVIP

上交所期权全真模拟交易 每日专家点评 2014第67期（总第72期） 2014年04月16日 ￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣ 今日，上证180ETF开盘于1.950，收盘于1.955，较前一交易日上涨了0.55%，成交量为53.68万手。当日，近月认沽、认购比率（P-C ratio）为0.96，较上一交易日下降了0.55。认购期权方面，“180ETF购4月1900”、“180ETF购4月1950”和“180ETF购6月1900”分别以956、931和921张的成交量排名前三，近月实、平值认购合约的成交量占所有近月认购合约的86.81%；认沽期权方面，“180ETF沽4月1950”以2172张的成交量一马当先，“180ETF沽4月2000”和“180ETF沽5月1950”分别以677和675张的成交量位列二、三，近月实、平值认沽合约的成交量占所有近月认沽合约的82.68%。 上证180ETF各期权合约下一交易日的理论参考价格 今日，上证180ETF收盘于1.955元。参数上，我们取市场无风险利率为4.5%（一年定期存、贷款利率的平均数）；对于四个不同的到期月份合约，分别以30日、60日、90日、180日历史波动率作为对应合约的标的波动率（13.02%、18.17%、17.44%、17.60%），得出下一交易日市场上各个期权合约的理论参考价格，如下表所示： 表：上证180ETF期权在下一交易日的理论参考价格（单位：元） 到期日 行权价 认购期权 认沽期权 2014.4.23 2014.5.28 2014.6.25 2014.9.24 2014.4.23 2014.5.28 2014.6.25 2014.9.24 1.700 0.257 0.271 0.298 0.001 0.001 0.009 1.750 0.207 0.224 0.255 0.001 0.004 0.015 1.800 0.157 0.168 0.179 0.215 0.001 0.004 0.008 0.023 1.850 0.107 0.125 0.137 0.178 0.001 0.010 0.016 0.035 1.900 0.058 0.086 0.101 0.144 0.001 0.022 0.030 0.051 1.950 0.018 0.056 0.071 0.115 0.011 0.041 0.049 0.071 2.000 0.002 0.033 0.047 0.090 0.045 0.068 0.075 0.095 2.050 0.001 0.018 0.030 0.069 0.093 0.102 0.107 0.123 2.100 0.001 0.009 0.018 0.052 0.143 0.143 0.145 0.155 数据来源：Wind，上海证券创新发展总部创新实验室 期权交易策略运用 昨日，我们向大家介绍了怎样运用“保护性买入认沽”策略来锁定现有的盈利，推迟卖出股票的决策。今日，我们将继续带领投资者来体验一番“保护性买入认沽”策略的保险作用。 随着近几年融资融券、约定回购等业务的涌现，投资者有时会面临无法卖出所持股票的情形。比如：某“两融”客户陈先生持有10000份180ETF，由于IPO重启消息等原因，他担心后市因资金面的分流效应而出现回落，希望能够卖出180ETF保留现有收益，但该证券却已被用作“融资买入”的维持担保物。按照现行《上海证券交易所融资融券实施细则》中的规定：维持担保比例超过300%时，客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的证券，但提取后维持担保比例不得低于300%。因此陈先生只有在维持担保比例超过300%或者了结融资融券负债时，才能够提取担保物，所以陈先生无法立刻卖出具有“维持担保物”身份的证券。 在这样的情况下，陈先生可以买入一张轻度虚值认沽期权“180ETF沽4月1950”合约，给自己被质押的180ETF上一个保险，以较低的成本（根据盘中行情，90元左右）有效地保护了质押证券的贬值下行风险。需要向广大投资者说明的是，我们之所以推荐陈先生买入行权价为1.950的认沽期权，是因为这个行权价是最接近当日的收盘价的。如果我们选择深度虚值的认沽期权，虽然其成本很低，但它更像是一份“灾难保险”，所提供的下行保护范围很小，当股价仅为小幅下行时，它将提供不了什么保护。而深度实值的认沽期权又过于保守，虽然它保护的范围很大，但较高的权利金很大程度地抵消了股价的上行收益。因此，在实际操作中，投资者通常可以买入轻度虚值、实值或平值的认