《以污水行业为例谈谈世行贷款项目财务分析》.doc

财务分析在世行贷款项目中的应用 一、世行贷款项目的概况 在日本政府援华贷款削减后，世行贷款和亚行贷款已是我国政府目前利用国外贷款的主要来源，2005-2007年，每年，我国利用世行贷款的规模都在10-15亿美元之间。 世行向我国提供的贷款，偿还期为20年，其中含5年宽限期。贷款利率以伦敦同业拆借利率(LIBOR)为基准，外加固定利差50个基点或浮动利差42个基点收取利息。截止2008年6月底，世行固定利差贷款利率约为5.68%(含固定利差50个基点)；浮动利差贷款利率约为5.60%(含42个基点)。此外，世行还在贷款协定生效后，一次性按贷款总额的0.5%收取项目先征费，并对贷款未提取部分，按0.75%的年利率收取承诺费。 二、世行贷款项目的特点 (一)世行中国贷款的重点放在交通和城建环保领域，其中交通领域主要依据国家公路、铁路发展规划，安排国道主干线、西部开发干线公路等高速公路建设项目以及干线铁路项目；城建环保领域主要安排城市交通、城市环境综合治理、流域污染治理项目，以及文化和自然遗产保护地的基础设施建设。目前，浙江省正在实施的项目有浙江城市环境项目（贷款额1.33亿美元, 2004年1月世行批准实施）和宁波水环境项目(贷款额1.3亿美元，2005年3月世行批准实施)，都集中于城建环保领域。 （二)重视对经济改革问题的研究。世行作为知名的国际金融机构，对重大国际经济和经济转轨问题有着较强的研究能力，借助世行的研究能力和国际经验支持我国的经济体制和政策改革，能推动我们与国际接轨，加快实现现代化。根据国家的要求，世行不仅重视对中国宏观经济问题的研究，还以“AAA”(咨询分析活动)方式在各个贷款领域加强了对我国行业政策改革及相关问题的研究，以使我们及时借鉴国际经验，缩短与国际接轨时间。 （三）贷款程序准备周期较长、程序相对复杂。但在借款国的强烈要求下，目前，世行贷款项目的准备时间已由原来的24个月缩短至12个月，并尽可能依靠借款国的机制进行项目准备。 三、世行贷款程序 世行贷款的准备程序包括国内和国外两套程序，其中：国内程序包括贷款规划、项目建议书、可行性研究报告、资金申请报告等阶段；国外程序包括项目识别、项目准备、项目评估、贷款谈判等阶段。 四、财务分析报告的作用 财务分析报告是国外程序中必不可少的一部分。对于城建环保项目，其内容一般包括：贷款公司的财务分析、贷款项目的财务分析、承受能力分析等几部分。其中：贷款公司财务分析是结合公司的发展战略，预测公司在财务上的可持续健康发展能力；贷款项目的财务分析主要是分析项目的增量成本、增量收益、内含报酬率等；承受能力分析主要是分析项目的实施对相关方的影响，如污水处理设施的建造导致污水处理费的提升对居民造成的影响及财政配套资金的提供对当地财政财力的影响等。 五、公司财务分析 我曾经担任过浙江城市环境项目和宁波水环境项目的财务分析师，向世界银行出具过财务分析报告。根据我的经验，在上述几个部分中，公司财务分析是世行最为关注同时也是相对最复杂的，现以污水处理行业（排水公司）的公司财务分析为例来说明财务分析在世行贷款项目中的应用。 根据中国政府的要求，对于污水处理行业，世行贷款的目的不仅仅是资助项目实施地建立完善污水处理设施，更重要是推进当地相关行业的机构改革。 之前，我国的污水处理厂一般是作为公用事业来经营，是归属于城乡建委或建设局的事业单位，每年的运营经费和建设资金都来源于当地财政局，在财务不是处于独立地位。因此，世行贷款项目组在项目准备和评估过程中会着力推动成立具有自我持续发展能力的财务独立的排水企业。 在此前提下，世行贷款项目组会督促当地政府成立按公司法设立的新的排水公司（贷款主体），同时确立该排水公司在当地相关地域范围内的对于排水设施建设、污水处理的相对垄断地位，确定合理的收费机制和提价水平，并督促政府把该地域内的相关污水处理设施如：管网、污水厂、泵站等设施经评估后转入新公司，以保证贷款主体公司有健康独立、可持续的还款来源。同时还会要求当地政府和贷款主体在评估之前能够提供项目除世行贷款以外的其他配套资金来源的承诺（如财政配套资金承诺书、银行贷款合同或承诺书等）。 公司的具体财务分析（预测）通过建立财务分析模型来实现的，财务模型中一般需要建立以下几块内容： （一）一般信息 1、公司适用税率，税种，税收优惠情况 2、目前和预测的通货膨胀率 3、目前和预测的加权平均折旧率水平 （二）经营成本（不包括折旧和利息） 获取公司近3年的历史经营成本和未来的经营成本数据，并将上述数据分类为可变成本和不可变及其他成本。对于污水处理行业，其随同污水处理量的可变成本主要为：电费（依据电价、单位污水电耗）、化学药剂费（依据不同化学药剂单价、单位污水药耗）、污泥处理费（单位污泥运输费用、单位污泥处理费