中级财务管理 课件 戴书松 第四章 风险条件下的项目投资管理新.ppt

第四章 风险条件下的项目投资管理 主要内容 4.1 项目投资管理的几个特殊问题 4.2 项目投资中的风险 4.3 项目投资决策的风险调整法 4.4 风险投资项目决策的其他方法 4.5 实物期权与风险项目投资决策 4.1 项目投资管理的几个特殊问题 4.1.1 更新项目的决策方法 4.1.2 互斥项目的排序问题 4.1.3 复利率问题 4.1.4 多重内部收益率 4.1.5 限量决策问题 4.1.6 通货膨胀影响问题 4.1.1 更新项目的决策方法 1．新旧设备的使用年限不同——平均年成本法 例4-1 申达公司为了提高设备的使用效率、降低设备运行成本，现准备购置一台新设备替代原有旧设备。旧设备原值3000万元，残值为200万元，已使用3年，估计还可以使用6年，现在若出售可获2000万元，旧设备的运行成本为700万元。若购买新设备，新设备的成本为3400万元，残值为400万元，新设备可用10年，新设备的运行成本为600万元。假设该公司要求的最低报酬率为15%，不考虑所得税的影响，试为申达公司确定是否应进行设备更新？ 由于新旧设备的使用年限不同，所以，我们采用新旧设备的使用成本来判断是否进行设备更新。 使用旧设备的现金流量分布为图4-1所示： 使用新设备的现金流量分布如图4-2所示： 400 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 600 600 600 600 600 600 600 600 600 600 3400 图4-2 使用新设备的现金流量 ⑵、考虑货币时间价值 如果考虑货币时间价值时，有三种计算方法： ①计算现金流出的总现值，然后将该总现值分摊到每一年，计算每年考虑时间价值的年均运行成本。 旧设备的运行成本为： ②由于各年已经有相等的年均运行成本，只要将原始投资额和残值摊销到每年，然后求和，即可计算出年均运行成本。 旧设备的运行成本为： ③将残值在原始投资额中扣除，计算净投资，将扣除的残值视同每年要承担相应的利息，然后与净投资摊销每年以及年运行成本求和，即可计算出年均运行成本。 旧设备的运行成本为： 通过以上的计算，使用旧设备的年均运行成本为1205.62万元，小于新设备的年均运行成本1257.75万元，因此，不宜进行设备的更新。使用旧设备更为经济。 2.设备更新的时机选择 估算固定资产的经济寿命 经济寿命是指使固定资产平均年成本达到最低时的使用年限。其计算通常包括三项内容：固定资产的初始投资成本、持有成本以及年运行成本。 固定资产的经济寿命的计算公式为： 式中：—固定资产原值； —n年后的固定资产净值； —第n年的运行成本； —预计更新年限； —固定资产年平均成本。 例4-2 申达公司新购置设备一台，设备购置成本为7000万元，预计可以使用8年，估计设备的残值为800万元，设备的第一年的运行成本为1200万元，以后每年递增5%。假设公司可以在若干年内出售该设备，售价等于按平均折旧后的设备折余价值。如果公司要求在设备上的投资报酬率最低为9%，请为申达公司确定该设备的经济寿命？ 根据设备的运行状况以及折旧，计算公司设备的年折旧额、年折余价值和年运行成本见表4-1。 根据上述的计算数据以及所给出的已知条件，我们可以计算出设备不同年份出售的年均成本，计算结果如表4-2所示： 4.1.2 互斥项目的排序问题 互斥项目——是指接受一个项目就必须放弃另外一个项目的情况。 评价互斥项目——一个项目方案的所有评估指标，包括净现值、内含报酬率、回收期和会计收益率，均比另一个项目方案好一些，我们在选择时不会有什么困扰。问题是这些评估指标出现矛盾时，尤其是评估的基本指标净现值和内含报酬率出现矛盾时，我们如何选择？ 1．共同年限法 共同年限法的原理是：假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。因为我们选择了两个项目使用年限的最小公倍数作为衡量两个项目优劣的标准，所以，该法有的教材也称为最小公倍寿命法。 例4-3 申达公司有A和B两个互斥的投资项目。A项目的年限为6年，现金流量分布如表4-3所示