中级财务管理 课件 戴书松 第一章 价值创造与财务管理新.ppt

第一章　价值创造与财务管理 主要内容 1.1 企业价值最大化与价值创造 1.2 企业价值创造与来源 1.3 价值管理与财务经理职责 1.4 财务管理行为原则 1.1 企业价值最大化与价值创造 1.1.1 企业价值最大化与财务管理 1.1.2 企业价值最大化与企业价值 1.1.3 股东价值最大化与股东价值 1.1.4 企业价值折现模型与价值创造之间的内在一致性 1.1.1 企业价值最大化与财务管理 财务活动的行为目标 价值最大化目标的建立原因 价值最大化目标对财务管理的意义 第一，把内部管理创造价值和市场价值评价结合起来 第二，充分考虑了风险和价值的权衡 第三，可以根据不同主体的风险因素确定不同的评价框架 第四，可以实现股东利益的协调和投资者保护 1.1.3 股东价值最大化与股东价值 1.1.4 企业价值折现模型与价值创造之间的内在一致性 公司价值＝当日投入公司的资本＋现存和未来项目产生的超额回报现金流的现值 主要内容 1.1 企业价值最大化与价值创造 1.2 企业价值创造与来源 1.3 价值管理与财务经理职责 1.4 财务管理行为原则 1.2 企业价值创造与来源 1.2.1 实施净现值大于零的项目 1.2.2 经营活动的经济增加值（EVA） 1.2.3 企业价值创造的来源 1.2.1 实施净现值大于零的项目 为了计算和评价项目的净现值，首先必须要解决两个技术问题： 一是资产建成后的可能实现的未来现金收益的时间分布情况； 二是由于未来现金流量收益时间分布的所产生的时间价值，必须需要恰当的折现率来评价未来现金收益的时间价值。 1.2.2 经营活动的经济增加值（EVA） 净现值（整个公司）＝公司资本的市场价值－占用资本总额 1.2.3 企业价值创造的来源 行业吸引力 有利的行业特点包括：处于产品生命周期的增长阶段，对竞争性进入的壁垒以及其他保护性措施，如专利、临时的垄断权，或者能让几乎所有竞争者都获利的寡头定价。 竞争优势 竞争优势涉及公司在行业中的相对地位。 获取竞争优势有以下几种途径： 成本优势、营销优势和价格优势 以及卓越的组织能力（公司文化） 主要内容 1.1 企业价值最大化与价值创造 1.2 企业价值创造与来源 1.3 价值管理与财务经理职责 1.4 财务管理行为原则 1.3 价值管理与财务经理职责 1.3.1 价值管理 1.3.2 财务经理职责 1.3.1 价值管理 哈瓦维尼（2002）将价值管理定义为： 价值管理（value based management，或者简称VBM）是一种基于组织内所有层次的管理者运作公司的资源，以增加公司市场价值为最终目标的一种综合管理方法。 企业为增加其价值，可以按投资资本回报率、资本成本和投资资本增长率的分解因素采取相应措施，主要有： 增加其现行投资资本的赢利水平，提高投资资本回报率； 增加新增资本的边际收益和新上项目的效益，提高新增资本投资回报率，在新增资本回报率超过单位资本成本有资本溢价的情况下，提高投资资本增长率； 降低筹集资本成本。 1.3.2 财务经理职责 价值管理模式要求财务经理人员不仅要承担传统财务人员的职责，而且还需要承担更多的职责： 从增量评估转变到以价值为基础的战略评价； 从追求单一的利润目标转变到与股东财富价值和公司价值有关的每一价值动因的自身目标； 从对传统的职能结构运行管理转变为以价值为中心进行管理； 促使会计工作从提供历史成本的信息转变为提供价值预测的报告； 不仅要预测利润，更要预测现金流量。 主要内容 1.1 企业价值最大化与价值创造 1.2 企业价值创造与来源 1.3 价值管理与财务经理职责 1.4 财务管理行为原则 1.4 财务管理行为原则 1.4.1 自利原则 1.4.2 双向交易原则 1.4.3 信号传递原则 1.4.4 模仿原则 1.4.1 自利原则 自利原则是指人们在进行决策时按照自己的财务利用行事，在其他条件相同的条件下，人们会选择对自己经济利益最大化的行动。 自利原则的依据是理性经济人假设，理性经济人假设是西方现代经济学的逻辑基础，最早由英国经济学家亚当·斯密（Adam Smith）于1776出版的《国富论》中提出。 他认为人的行为动机根源于经济诱因，人都要争取最大的经济利益。因此，将人的自利原则作为理解、说明人们行为的基本前提。 应用自利原则经常用于用来解释、理解财务中所出现的委托代理活动 自利原则还可用于解释人们对投资行为的选择，此时会使用机会成本概念。 1.4.2 双向交易原则 双方交易原则是指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋