升值时代创造重估价值mdash;mdash;诺安基金管理有限公司上.ppt

 升值时代创造重估价值  ——诺安基金管理有限公司 2007年上半年投资策略报告  报告摘要 流动性过剩的状况将对提高A股的估值水平产生持续性的影响。充裕的流动性加上充沛的信心，成为股市上涨的强大驱动因素 展望07年A股市场，我们依然乐观。07年业绩仍将实现20%以上的增长。正是由于对未来利润大幅增长的预期，市场即使经过今年以来的大幅上涨，估值水平并未上升至泡沫化的程度。在A股和H股两地上市的股票中，大盘蓝筹股的股价与H股基本接近,部分行业的估值甚至具有较明显优势 人民币升值、经济转型、消费升级、GDP关联行业、周期性行业的价值重估、税制改革是2007年最重要的投资主线。另外奥运概念、3G、边贸板块、数字电视等也有可能成为07年的投资主题。未来半年内，利润将从资源类行业回流上游投资品行业。ODI崛起也为具有国际核心力的行业注入了新的动力。我们主要看好金融、地产、食品饮料、零售、装备制造、钢铁、旅游、交通运输、传媒行业；在风格资产方面，建议上半年重点配置蓝筹股 “软着陆”的2007年 —— GDP将保持在9.5%—10%的增速 固定资产投资增速温和回落 人民币升值对出口影响低于预期 增速小幅上升，内需拉动任重道远 “软着陆”的2007年 固定资产投资增速温和回落 工业企业利润累计增速超过30%，企业投资动力十足 高储蓄率保障投资资金来源 07年一季度信贷增速有可能超过市场预期 “软着陆”的2007年 人民币升值对出口影响低于预期 中国对外贸易依存度不断提高 对外贸易“李嘉图”优势短期难有根本改变 东亚邻国历史经验 “软着陆”的2007年 增速小幅上升，内需拉动任重道远 目前我国宏观经济增长中内需贡献度比较低 2006年前10个月国内消费增长13.6%，预计2007年增速可达到14% 随着我国城市化进程的推进，内需拉动前景广阔 股票市场战略思路 展望2007年，我们相信，A股市场将继续谱写2006年的辉煌，盈利增长和流动性溢价将成为推动股指上涨的主要因素 盈利快速增长是股市估值水平上移的合理注解 币值上升时代充裕的市场流动性为股市注入了强大的驱动力 估值水平合理是股市健康发展的基础 低利率环境有利于提升A股的估值水平 股票市场战略思路 行业配置及策略 关注行业 受益于人民币升值的行业 看好：金融、地产、商业，谨慎看好航空 受益于消费升级的行业 关注具有品牌和渠道优势的企业，看好食品饮料、商业、医药行业中的优势企业 受益于GDP高速增长的行业 看好与GDP增长高度相关的银行、通讯、石化等行业 受益于价值重估的周期性行业 主要关注行业：钢铁、石化、机械、煤炭、电力 受益于税制改革的行业 主要受益行业：食品饮料、金融、钢铁、煤炭、商业 受益于经济转型的自主创新型行业自主创新包括产品、技术、管理和商业模式创新，我们重点关注机械、新材料等行业 此外，2007年还应关注以下投资主题：奥运主题-北京的旅游景点、酒店、航空、零售、餐饮、房地产等行业可能受到投资者追捧而出现上涨。3G主题-通讯设备及配套行业将受益。台湾大选-福建等东南沿海的港口、房地产等将有比较好的投资机会 房地产 调控成了必修课 ，是未来若干年内的常态 房地产业是本币升值的最大受益者之一 我们仍然谨慎看好房地产行业。我们认为以下类型的公司值得关注：1.行业内绝对优势公司 ;2.奥运相关上市公司 ;3.以深振业等为代表的优质二线地产公司，特点是盘子小、土地储备丰富、土地成本低；4.整体上市和资产注入公司 金融业 2007年金融业发展的大背景是宏观经济的持续增长和金融改革深化。经济改革下企业盈利增长和居民收入消费提升，以及金融制度改革下收入多元化都是推升金融股业绩的驱动因素，在此基础上金融股的高估值将得以延续 我们认为2007年资本市场创新将是比经济增长更为耀眼的主题。证券股的吸引力将超过银行股 ①银行业 企业利润持续增长和生产投资规模继续扩张，信贷需求仍然旺盛。贷款利率已经见底反弹。不良贷款率整体下降，实际税率趋于下降。我们认为利差基本稳定的国有大银行，中间业务收入占比提高到30％左右后ROE能够达到18％，而能继续提高利差和中间业务占比的中小银行ROE还有可能上升到20％以上，银行的估值将处于PB倍数3－4区间。 ?????? ②证券业  在流动性充裕的环境下，股票市场扩容将持续，由此带来承销和经纪业务量的不断增长。市值不断跃升后，产品和服务会如同美国一样更加多元化，券商新业务的收入有可能超过现有业务。在传统业务和新业务的共同推动下，市场份额不断提高的龙头券商的利润有