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美国次贷危机的扩散机理及其影响 主讲人：马 宇 主要分为以下几个部分： 美国次贷危机发生的机理 美国次贷危机扩散的机理 美国次贷危机的影响 美国次贷危机的根源 对我国经济的传递和影响 一、次贷危机发生的机理 次级住房抵押贷款是指美国金融机构向信用分数较低、收入证明缺失、负债较重的人提供的住房贷款。贷款人可以在没有资金的情况下购房。发放这种住房抵押贷款的金融机构为了获得流动性，把发放的贷款打包出售给一个具有风险隔离功能的特定目的机构（SPV），并由这一机构公开发行以此为基础资产支持的债券，其发行募集的资金用于支付购买抵押贷款的价款，而债券投资者相应获得主要由住房抵押贷款带来的收益权，这就是次级住房抵押贷款债券。 由于住房抵押贷款的利率较高，在房市火爆的时候银行可以借此获得高额利息收入而不必担心风险；如果房市低迷，利率上升，客户负担将逐步加重。当这种负担达到极限时，客户大量违约，造成坏账。进入2007年，美国房地产市场持续低迷，而且利率开始上升（通常次级贷款利率本身就很高，而且所采用的是浮动利率），借款人无法还高额利息，那么只有出售房产，但是房产又在贬值，所以就出现大量违约甚至不还款，进而影响购买抵押债券的投资者，这样就形成次级住房抵押贷款债券危机，简称次级债危机、次贷危机、次按危机。 背景资料： 1991年美国房地产泡沫破灭，房价跌到1996年，从1996到2006年处于牛市，累计上涨130%，期间建筑材料和劳动力价格基本没变。 美国联邦基金利率2001年开始从6.5%降到2003年年初的1%，2004年年末上调到2.25%，2005年年末上调到4.25%，2006年上调到5.25%，2007年6月危机爆发后开始降息，到2008年5月降到2%，今天降到 0 %~0.25%。 低利率和信贷环境过于宽松是泡沫产生的必要条件。 第一波冲击：2007年7-8月，大批次级住房抵押贷款机构倒闭，美国联邦储备委员会被迫进入“降息周期”； 第二波冲击：2007年年底至2008年年初，花旗、美林、瑞银等全球著名金融机构因次级贷款出现巨额亏损，市场流动性压力骤增，美联储和一些西方国家央行被迫注资； 第三波冲击：2008年3月，美国第五大投资银行贝尔斯登濒临破产，迫使美联储紧急向其注资，并大幅降息75个基点； 第四波冲击：2008年9月，美国政府接管两房公司，雷曼兄弟公司倒闭、注资AIG公司，美联储注资，降息，出台大规模救助计划。 到2009年年初，美国为救助次贷危机已经拿出4.3万亿美元（相当于GDP的30%），欧洲拿出超过2万亿美元，英国拿出超过1万亿美元（相当于GDP的37%）。 2008年美国有170多家在今年第三季被认为陷入麻烦，25家银行破产倒闭；港澳五家银行卷入风波，储户彻夜排队取钱；我国香港上市公司中信泰富损失150亿港币，平安保险公司损失200亿元人民币，中投公司损失约140亿元人民币。 2009年已经破产116家银行，拥有101年历史的CIT当前资产达710亿美元 ，于11月1日申请破产保护。 随着美国经济衰退、失业率上升、房价暴跌和贷款拖欠猛增 二、美国次贷危机的扩散机理 风险传递和扩散图 发放贷款环节风险放大 掠夺性贷款 资产证券化和相关衍生金融工具使得风险被分散到各个角落，扩大了风险影响的深度和广度（衍生金融工具不能消灭风险，不能产生利润） 信用评级机构的推波助澜 住房抵押贷款公司的倒闭 对冲基金的高杠杆经营 全球化传递风险和放大风险 进口、消费、心理预期 其它国家房地产泡沫破灭（预期、比价效应、住房信贷紧缩） 三、美国次贷危机的影响 借款人失去房屋，房屋被拍卖（到2008年8月约有300万套房屋被拍卖），供大于求，价格进一步 下跌 金融资产价格暴跌，持有者损失，负的财富效应 持有次级债和大量金融资产的机构亏损倒闭，亏损后，为维持资本充足率，减少对外贷款 金融机构恐慌，减少对外借贷，造成货币市场资金紧张，短期利率攀升，因此央行注资，缓解市场流动性紧张，并调低基准利率；银行减少对企业贷款，企业融资困难，利率上升，成本上升，投资下降，有些企业破产；银行减少对个人的消费信贷，消费需求减少，企业订单减少，不景气，失业增加，进口减少，影响出口国的经济 5. 银行挤兑，金融机构倒闭，违约蔓延到优质住房抵押贷款、汽车抵押贷款、消费信用卡等 次贷危机对美国经济影响体现在两个层面，一个是对金融市场的影响，一个是对实体经济的影响。 6. 次贷危机引发美元贬值，大宗商品涨价，全球经济受到冲击。由于美元在国际金融体系中的特殊地位，绝大多数的国际交易和国际大宗基础产品都是用美元标价，而美元的贬值就成为石油、黄金、粮食、矿产品等疯狂涨价的重要原因。这些产品价格的大幅上涨给世界经济带来很大冲击，很多国家因此而形成了进口输入型和成本推