第十五章汇率决定.ppt

* 一、铸币平价理论 二、购买力平价理论 三、汇率决定的货币分析方法 四、汇率决定的资产组合分析方法 一、铸币平价理论 在金铸币本位制度下，黄金被用来规定货币能代表的价值，各国均规定了每一金铸币单位包含的黄金重量和成色（含金量）。 两国货币的含金量之比称为铸币平价。是决定两国货币汇率的基础。 1英镑＝ 1英镑含金量 1美元含金量 ＝ 113格令纯黄金 23.22格令纯黄金 ＝4.87美元 外汇数量（英镑） 0 汇率 （＄／￡） 黄金平价 4.8665 英国和美国之间运送1英镑黄金费用约为0.03美元。 黄金输入点 Q1 外汇需求超出Q1，汇率上升超出黄金输出点，美国进口商在国内宁愿美元购买黄金带去英国支付。 黄金输出点 4.8365 4.8965 Q2 D S 外汇需求小于Q2，汇率低于黄金输入点，美国出口商宁可用英镑在英国购买黄金运回美国。 二、购买力平价理论 简称“PPP理论”，是西方汇率理论中最具影响力的理论之一，强调经常项目即商品、劳务贸易流量对汇率的决定作用。 由瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔提出。1922年发表了《1914年以后的货币与外汇理论》 主要内容 有两种形式，即绝对购买力平价和相对购买力平价。前者指出两国货币的均衡汇率等于两个国家的价格比率，说明某一时点上汇率决定的基础；后者指出汇率的变动等于两国价格指数的变动差。说明某一段时间里汇率变动的原因。 绝对购买力平价 前提：“一价定律”或“同物同价法则”成立－－没有运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场上，同样货物在不同国家出售，按同一货币计量的价格应该是一样的。 绝对购买力平价理论认为，汇率是两国货币在各自国家里所具有的购买力之比。而一国货币购买力的大小是通过该国物价水平的高低表现出来的。 e = Pt Pt﹡ t时期本国物价水平 t时期外国物价水平 相对购买力平价 et= Pt／P0 Pt﹡／P0﹡ e0 两国货币购买力的相对变化导致了两国货币汇率的变化。 比如：英镑对美元原来的汇率是￡1＝＄2，现在英国的物价指数从基期的100上升到120，而同期美国从100上升到220。 汇率将是1英镑兑换3.66美元。 对购买力平价理论的验证 20世纪20年代实行浮动汇率制的结果表明，购买力平价理论运行良好。70年代表明不利的结果。 结论：1，购买力平价理论在短期内是失效的。 2，从长期来看，购买力平价还是比较合适的。 3，在通货膨胀十分严重的时期，特别是在恶性通货膨胀的情况下，汇率和价格的变化较为明显地趋于一致，购买力平价的有效性较为显著。 三、汇率决定的货币分析法 1973年布雷顿森林体系的崩溃，汇率的易变性成为显著特点。60年代后期，国家资本的大规模流动对汇率产生巨大影响。因此汇率决定的资产分析法成为占据主导地位的汇率理论，货币模型是西方汇率决定理论中资产市场分析法的一个重要分支。 资产市场分析法具有以下五个特征：1，理性预期。投资者对某一变量未来值的主观预期，等于以当前所有信息为条件的数学期望值。 什么叫“巨无霸指数”？ “巨无霸指数”是《经济学家》杂志１９８６年９月创造发明的一个很通俗的指数。它以全球１２0个国家和地区购买麦当劳的巨无霸汉堡包需要多少钱为标准，衡量这些国家和地区的汇率是否处在“合理水平”。 其依据是购买力平价理论（PPP），即从长期趋势看，在任何两个国家间，购买同一组商品和服务所花费的货币价值是一样的，而不同的货币的兑换比率会朝着这个方向逼近，最终使购买者付出同样的代价。公正地说，这个创意本身很“民主”，很“科普”很“现代媒体化”，将艰涩的经济学知识和老百姓的生活进行无缝对接，所以一经发布就引起广泛关注，甚至由此创造出“Burgernomics”（汉堡包经济） 比如2010年１１月１８日，人民币对美元的市场汇率是６．６２：１，而购买力平价汇率为３．８５：１，这就意味着２009年我国５万亿美元的国内生产总值变成了８．７万亿美元，增加了３万亿美元 国家统计局２0１１年将首次全面参与新一轮世界银行组织的国际比较项目（ICP）活动，这使得我国国内生产总值（GDP）可以通过购买力平价，与其他国家进行比较 2，资产市场的均衡状态为资产供给与需求的存量相等。 3，汇率作为一个货币现象，也会受到实际（非货币） 因素的影响，但这一影响必须通过货币需求的变化才能实现。 4，汇率被视为资产价格，它的波动具有同股票和债劵的价格变化相同的特征。 5，资本具有充分的流动性，不存在资本管制或其他资本跨国流动的限制。 资产市场分析法 货币法 资产组合平衡法 货币法假定本国债劵同外国债劵有充分可替代性。而资产组合平衡法则假定本国债劵同外国债劵不具有充分可替代性，特别强调债劵市场的作用。 货币分析法包括弹性价格货币模型和黏性价格货币模型 代表人物：弗兰克尔、穆莎等 Md=kP