人力资本、公司治理和最优资本结构.pdfVIP

提要 资本结构理论是现代公司财务理论的重要基石之一。本文主要在对20世纪50 年代以来资本结构理论发展的主要学术成果回顾的基础上，介绍控制权理论与资本结 构理论融合发展的新的研究成果和文献，劳将人力资本因素纳入资本结构理论的研 究。运用行为公司财务理论充分阐述企业外部投资者和内部管理者非理性行为对企业 资本结构的影响。 全文共分为五部分。第一部分简要回顾经热的财务理论研究成果。第二部分在公 司财务理论中引入人力资本这个经济学概念。提出企业资本构成的两种资本形态—— 物资资本和人力资本。将入力资本划分为一般人力资本和管理者人力资本两个层次。 并将论文研究重点集中在管理者人力资本对公司治理和企业资本结构的影响上。最后 提出并阐述了人力作为资本的三种重要特性。 第三部分讨论在这两种资本形态下的企业资本结构。提出新的资本结构应该反映 股权资本、债权资本和人力资本三者阔的关系。人力资本特别是管理者人力资本在般 投资本和债权资本配景上的决策作用将成为决定资本结构的关键。第四部分就讨论人 力资本的三种重要特性对公司治理的影响，以及企业如何通过资本结构选择来解决人 力资本固有特性与公司治理两者间的矛盾。由于第四部分阐述韵入力资本对公司治理 以及企业资本结构最优选择驹不利影