注会财管2013课件005股票和债券估价.pdf

第五章 债券和股票估价 【思维导图】 不考虑投资成本，计算其价 值，判断值不值得投资。缺 内在价值 点是无法进行多方案选择。 角度 （方法） 考虑投资成本，计算收益 收益率 率。判断值得值得投资， 以及选择最优方案。 【例·计算题】(2012)甲公司有一笔闲置资金，可以进行为期一年的投 资，市场上有三种债券可供选择，相关资料如下： （1 ）三种债券的面值均为1000元，到期时间均为5年，到期收益率均 为8% （2 ）甲公司计划一年后出售购入的债券，一年后三种债券到期收益率 仍为8%。 （3 ）三种债券票面利率及付息方式不同。A债券为零息债券，到期支 付1000元；B债券的票面利率为8% ，每年年末支付80元利息，到期支付 1000元；C债券的票面利率为10% ，每年年末支付100元利息，到期支付 1000元； （4 ）甲公司利息收入适用所得税税率30% ，资本利得适用的企业所得 税税率为20% ，发生投资损失可以按20%抵税，不抵消利息收入。 （3 ）计算甲公司投资于每种债券的税后收益率 （1 ）计算每种债券当前的价格； （2 ）计算每种债券一年后的价格 【答案】 （1 ）A债券当前的价格＝1000× （P/F ，8% ，5 ）＝680.6 （元） B债券当前的价格＝80× （P/A ，8% ，5 ）＋1000× （P/F ，8% ，5 ） ＝1000.02 （元） C债券当前的价格＝100× （P/A ，8% ，5 ）＋1000× （P/F ，8% ，5 ） ＝1079.87 （元） （2 ）A债券一年后的价格＝1000× （P/F ，8% ，4 ）＝735 （元） B债券一年后的价格＝80× （P/A ，8% ，4 ）＋1000× （P/F ，8% ，4 ） ＝999.97 （元） C债券一年后的价格＝100× （P/A ，8% ，4 ）＋1000× （P/F ，8% ，4 ） ＝1066.21 （元） （3 ）投资于A债券的税后收益率 ＝（735 －680.6 ）× （1 －20% ）/680.6 ×100% ＝6.39% 投资于B债券的税后收益率 ＝ 〔80× （1 －30% ）＋（999.97 －1000.02 ）× （1 －20% ）〕/ 1000.02 ＝5.6% 投资于C债券的税后收益率 ＝[100× （1 －30% ）＋（1066.21 －1079.87 ）× （1 －20% ）]/1079.87 ＝5.47% 甲债券 乙债券 丙债券 当前价格 680.6 1000.02 1079.97 1年后价格 735 999.97 1066.21 【例·计算题】A公司20×1年2月1日发行公司债券 ，每张面值 1000元 ，票面利率10% ，5年期。A公司适用的所得税税率为25%。 要求通过计算回答下列互不相关的几个问题： （1 ）假定每年2月1日付息一次 ，到期按面值偿还。发行价格 为1060元/张 ，发行费用为6元/张 ，计算该债券的税后资本成本。 【答案】 测试起点？ 假设债券的税前资本成本为i ，则有： 1000×10% × （P/A ，i ，5 ）+100