1314 -4 价值管理和公司估值.ppt

市盈率法的应用 市盈率=每股市价÷每股盈余 做法：找出一家具有相似发展和风险特征的公司，确定它的市盈率 然后： 每股盈利 =目标公司近三年平均净利润÷股数 每股市价=市盈率╳每股盈利 目标公司价值=每股市价╳股数 收购价值=目标公司价值╳收购股权百分比 市盈率法的应用 例2：A公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的B企业54%的股权相关财务资料如下： B企业拥有5000万股普通股，1999年、2000年、2001年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400万元，所得税率30%；A公司决定按B企业三年平均盈利水平对其作出价值评估评估方法选用市盈率法，并以A企业自身的市盈率15为参数 目标公司现金价值 ＝明确的预测期内现金流量现值 ＋明确的预测期后现金流量现值 明确的预测期内现金流量的预测： 在对目标公司未来现金流量的判断上,着眼的不是目标公司的独立现金流量，而是其贡献现金流量。 预测期的现金价值=每年现金流量价值总和 =∑ 预测期后的现金价值= 股权现金流量 　【股权现金流量的确定方法】　　第一种方法：剩余现金流量法　　股权现金流量与实体现金流量的区别，在于它要扣除与债务相联系的现金流量。　　股权现金流量=实体现金流量-债权人现金流量　　=实体现金流量-（税后利息支出+偿还债务本金-新借债务）　　=实体现金流量-税后利息支出+债务净增加　 　第二种方法：净投资扣除法　　股权现金流量=实体现金流量-债权人现金流量　　=（税后经营利润-本期净投资）-（税后利息 支出-债务净增加）　　=税后经营利润-本期净投资-税后利息支出+债务净增加　　=税后利润-（本期净投资-债务净增加） =税后利润-净投资×（1-负债比率）  实体现金流量 【实体现金流量的确定方法】　　第一种方法：剩余现金流量法 实体现金流量 　【第二种方法】净投资扣除法 股权现金流量与实体现金流量 将以上两种类型的贡献现金流量代入估价公式,所得出的估价结果在意义上截然不同。前者代表目标公司的股权现金价值；后者则代表目标公司的整体现金价值(包括股权价值与债务资本价值)。 贡献现金流量：购并整合后比购并前给双方带来的经营性现金流量增量 例题1 甲公司2006年底发行在外的普通股为5000万股，当年销售收入15000万元，经营营运资本5000万元，税后利润2400万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。资本结构中负债比率为20%，可以保持此目标资本结构不变。目前股票市场价格为5.0元/股。预计2007～2008年的销售收入增长率保持在20%的水平上，2009年及以后销售收入将会保持10%的固定增长速度。该公司的资本支出、折旧与摊销、经营营运资本、税后利润与销售收入同比例增长。　　要求：　计算2007～2010年各年的股权现金流量； 　分析1：股权流量=净利-（实体净投资-债务净增加）=净利-净投资×（1-负债比率） 例题2： 已知目标公司息税前经营利润为3000万元，折旧等非付现成本500万元，资本支出1000万元，增量营运资本400万元，所得税率30%。 要求：计算该目标公司的实体现金流量。 例题2分析 解：根据 运用资本现金流量=息税前经营利润*（1-所得税率+折旧等非付现成本-资本支出-增量营运资本 =3000*（1-30%）+500-1000-400 =1200（万元） 习题2 2001年底，K公司拟对L企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的K公司未来5年中的股权资本现金流量分别是-4000、2000、6000、8000、和9000万元，5年后的股权资本现金流量将稳定在6000万元左右；又根据推测，如果不对L企业实施购并的话，未来5年中K公司的股权资本现金流量将分别为2000、2500、4000、5000和5200万元，5年后的股权现金流量将稳定在2400万元左右。购并整合后的预期资本成本率为6%。 要求：采用现金流量贴现模式对L企业的股权现金价值进行估算。 2002年底，某公司拟对A企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的该公司未来5年中的股权资本现金流量分别为一4000万元、2000万元、6000万元、8000万元、9000万元，5年后的股权资本现金流量将稳定在6000万元左右； 又根据推测，如果不对A企业实施购并的话，未来5年中该公司的股权资本现金流量将分别为2000万元、2500万元、4000万元、5000万元、5200万元，5年后的股权现金流量将稳定在3800万元左右。购并整合后的预期资本成本率为8％。