杠杆收购中的价值归因分析___以案例分析为基础.pdf

万方数据 万方数据 万方数据                                         杠杆收购中的价值归因分析 摘 要 并购作为市场经济模式下资源配置的有效手段之一，在世界经济发 展中起着非常重要的作用。作为并购的特殊手段之一——杠杆收购，也 是伴随着资本市场的成长、实体企业的多元化发展、法律监管的放开、 全球一体化发展而产生的，利用杠杆获取更大收益,其在第四次、第五次 并购浪潮中曾起到重要的作用。随着中国改革开放以来，企业发展时原 先的利用低成本优势、单纯扩大生产规模的内生粗放式发展模式已经遇 到瓶颈，行业竞争逐渐加剧，部分行业也面临生产要素的重新整合，一 些企业也逐渐的转向了通过并购等方式进行发展的外延性扩张模式，中 国的并购行业自1990 年开始逐渐产生，并在2000 年后快速发展。随着 目前金融体系的逐渐完善，金融工具的不断创新，杠杆收购这种操作方 式由于其能使资金更高效的利用、实现更有效的资源配置，从而，未来 成长的空间将越来越广。而目前国内对于杠杆收购的研究还非常不全面， 多数停留在国外杠杆收购发展历史、操作模式等阶段，对于杠杆收购在 企业发展中的真正作用并没有涉及。 本文的主题是杠杆收购，首先结合世界并购浪潮的发展，总结了杠 杆收购的发展历程，并分析了杠杆收购的发生原理、融资结构、操作方 式、标的企业选择等方面的问题；随后，本文重点从财务的角度分析了     万方数据                                         杠杆收购价值创造的原因，通过杜邦分析法，将杠杆收购的价值提升归 结为EBITDA 增长效应、现金流效应、乘数效应及杠杆效应等，并通过相 关案例对其效应有一个清晰的分解；最后，分析了杠杆收购在中国的现 状，并结合价值创造模型，为其在中国发展提出了一定的建议。 本文的创新点在于，通过杜邦分析法对杠杆收购效应进行了分解， 使大家能够从财务的角度更深入的去理解这一操作方式，并结合上述模 型，为杠杆收购在中国的发展提出了相关的建议，以使我国未来的并购 操作或金融支持人员能够更好的利用这一工具。 关键词：杠杆收购、杜邦分析、价值创造     万方数据                                         THE RESEARCH OF VALUE CREATION IN LEVERAGE BUYOUT ABSTRACT MA, one of the effective methods for recourse integration, had been an