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《财经》杂志文章：《基金黑幕》 中国人民大学商学院 周华 教学实验资料 基金黑幕 [原文有助于读者全面了解我国证券市场的发展状况，文章所描述的情形仅涉及特定时期的证券市场 状况，近期的证券市场有所改观。引用本文的目的是引导读者直接领悟前沿问题的智慧交锋，帮助读者在 观念上建立起企业行为与证券市场状况的现实关联，从而培养发现问题和解决问题的能力。] 基金黑幕之前言1 【1】“基金稳定市场”——一个未被证明的假设3 【2 】“对倒”——制造虚假的成交量5 【3 】“倒仓”——更能迷惑人的操纵行为6 【4 】“独立性”——一个摇摇欲坠的幻觉7 【5 】“净值游戏”——不仅仅是表面的欺瞒8 【6 】“投资组合公告”——信息误导愈演愈烈8 基金黑幕之后记——庄家之变10 基金黑幕之前言 □ 本刊编辑部/文 [中国证券市场 10 年来第一份对机构交易行为有确切叙述的报告，跟踪 1999 年 8 月 9 日至2000 年 4 月 28 日期间，国内 10 家基金管理公司旗下 22 家证券投资基金在上海证券市 场上大宗股票交易记录，客观详尽地分析了它们的操作行为大量违规、违法操作的事实昭然 其中] 今年 6 月以来，三起公开报道的事件，引起了证券市场上对于证券投资基金问题的种种 议论。 关于嘉实基金管理公司内部“地震”的报道是其一。6 月 12 日，根据总经理洪磊的提 议，嘉实基金管理公司以公司的名义，提请中国证监会审查公司董事王少华的任职资格。过 了三天，嘉实基金管理公司召开董事会，王少华获董事长马庆泉授权主持会议，通过了罢免 总经理洪磊的决议。这起风波在有关新闻媒体及本刊 2000 年 7 月号刊出，揭示了嘉实基金 内部关于投资理念的长期争论；争论的焦点，就是证券投资基金究竟应当进行长期分散化投 资，还是进行重仓短期炒作？ 由于在此次“内斗”的前后与新闻界颇多接触并披露出部分基金的运作内情，洪磊受到 证券业内的诸多抨击，被认为坏了“行规”。然而，就在洪磊备受指责颇显孤立之时，另一 位职位要高得多的权威人士在全局的意义上发表了更为尖锐的谈话。 6 月 22 日，在全国人大关于《投资基金法》起草的工作会议上，全国人大常委会副委 员长成思危言辞激烈地抨击了证券投资基金操作中的违法、违规行为，指出“目前我国证券 投资基金有一种不好的倾向，就是几家基金联合操纵几只股票，最后把老百姓给套牢”。成 思危素被称为“风险投资之父”。上述措辞严厉的指责在次日《中国证券报》头版头条刊出， 中小投资者闻之大为震动，而众多证券投资基金则深表不满。 公众舆论对于证券投资基金的质疑还在继续。8 月 14 日，《中国证券报》发表了中国社 科院金融研究中心投资基金课题组的一份长篇专题报告，题为“四问证券投资基金”。该文 的执笔人与课题主持人是著名金融专家王国刚博士。文章提出四大具有根本性的问题—— 原文版权属于《财经》杂志，仅在小范围内供教学使用，读者须注意遵守知识产权法。 1 《财经》杂志文章：《基金黑幕》 中国人民大学商学院 周华 教学实验资料 “证券基金本身具有稳定股市的功能吗？”“证券基金本身具有分散股市风险的功能吗？” “证券基金的投资收益一定高于股民投资的平均收益吗？”“发展机构投资者就是发展证券 基金吗？”专题研究给出的答案全部是否定的。 在近几年对于证券投资基金的一片赞颂声中，这三次“负面报道”虽然规模并不很大， 但产生的震动却相当深远。中国证券市场上众多具有机构背景的“消息灵通人士”完全明白， 针对基金业的批评之音并非无的放矢，其背后还有关于证券投资基金大规模违规、违法操作 的更充分的调查结果在说话。在一个不很小的圈子里，人们不约而同地传述着同一个话题： 上海证券交易所监察部的一位监管人员有一份对证券投资基金操作进行跟踪研究的报告。这 份报告最近经某种渠道摘要报送到国务院高层，引起极大重视，中国证监会已开始严密关注 证券投资基金的运作…… 还有消息说，此份报告的执笔人甚至因为报告被新闻单位知晓而受到处分。 如此传言，事关重大。《财经》对有关材料与背景进行研究之后，很难无动于衷。9