盈余信息度量、市场反应与投资者框架依赖偏差的分析-文献阅读.pptVIP

吴世农　吴超鹏 经济研究，2005，（2） “盈余惯性”(Earnings Momentum) 现象是股票价格对盈余公告信息反应的一种特殊现象 Ball 和Brown (1968) 最早发现这一现象,此后许多学者都证实在控制各种风险因素后,该现象仍然存在 Fama (1998) 在反驳历年来发现的各种有违“有效市场假说”的“异象”后,也不得不承认盈余惯性至今仍是一个难于否定的“异象 近四十年来,西方的学者们对该“异象”提出各种解释,形成两种不同的观点 风险定价学派 盈余惯性现象中意外盈余最高的“赢家组合”收益显著高于意外盈余最低的“输家组合”是因为前者比后者承担了更多的风险 但是，Bernard 和Thomas (1989) 、Collins 和Hribar (2000) ,Chordia 和Shivakumar (2002)发现，风险定价理论不能解释盈余惯性现象 行为金融---心理学派 认为这是投资者的“保守性心理偏差”导致投资者对盈余公告信息的“反应不足”从而引起盈余惯性现象 Bernard 和Thomas ，1990 季度盈余的变化具有某种模式,盈余增长或者下跌都会持续三个季度然后在第四个季度发生反转 而投资者幼稚地认为季度盈余变化是随机的,未意识到季度盈余有这样的变化模式,以致忽视了目前盈余公告对未来盈余的预示作用 Barberis ,Shleifer 和Vishny ，1