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美欧主权债务危机的前景及影响 ——在国经中心第二十六期“经济每月谈”上的演讲 ? 王天龙 中国国际经济交流中心副研究员 ? 尊敬的魏部长，尊敬的各位专家、各位来宾： 大家上午好！ 非常高兴能在经济每月谈的平台上向大家报告我们对全球主权债务的研究体会。今天主要从四个方面向大家报告。分别是全球主权债务形势、美国提高债务上限的影响、欧洲主权债务危机的前景以及对中国的影响和对策建议。 如果来看看全球主权债务的整片森林，我们可能会看到一个非常清晰的全球主权债务图景。那就是与以往拉美和亚洲国家主权债务很高不同，现在的全球主权债务主要集中在发达国家，并且累积了很高的主权债务风险。根据国际货币基金组织的数据，2010年，主要发达经济体的债务占GDP的比重为109.6%，财政赤字占GDP的比重为9.29%。而同期新兴经济体与发展中国家的政府债务占GDP的比重为36.9%，财政赤字占GDP的比重仅为3.74%。根据IMF的预测，到2015年，发达国家的政府债务占GDP 的比重将高达122%，而新兴国家的政府债务占GDP的比重约为32%。 从三大经济体来看，美欧日均已“债台高筑”。首先我们来看美国。今年5月16日，美国主权债务已经突破14.3万亿美元。8月2日，美国提高债务上限2.4万亿美元。目前美国政府债务占GDP比重接近100%，财政赤字占GDP的比重接近10%。 欧元区我们比较熟悉，有的国家已经爆发了主权债务危机。前不久，意大利和西班牙的借债成本飙升，显示欧洲主权债务危机可能出现蔓延的态势。意大利是欧元区的第三大经济体，也是欧洲最大的债券市场，如果意大利再爆发主权债务危机，那将使得欧元区主权债务危机严重恶化。2009年欧盟27国政府债务占GDP比重为74%，财政赤字占GDP比重为6.8%。而欧元区的这一比例分别为79.2%和6.3%。均高于债务占GDP比重60%，财政赤字占GDP比重3%的欧元区警戒线标准。从欧元区的主要大国来看，债务形势均难言乐观。2010年德国政府债务占GDP的比重为83.2%，财政赤字占GDP3.3%；法国政府债务占GDP的比重为81.7%，赤字占GDP比重为7%；意大利政府债务占GDP的比重为119%，赤字占GDP的比重为4.6%，西班牙政府债务占GDP比重为60.1%，赤字占GDP的比重为9.2%，均违反了欧元区的财政纪律。 日本的债务形势也出现恶化的迹象。根据日本财务省的数据，2010年年底，日本政府债务余额高达919万亿日元，占GDP的比重接近200%。预计在2011年财年，日本政府债务将达到997.7万亿日元，占GDP的比重达到230%。由于日本高企的主权债务，今年标准普尔和穆迪已纷纷调降了日本的主权信用评级。8月25日，穆迪再次下调了日本的主权信用评级。今年三月份，日本遭遇了罕见的地震海啸灾害，日本政府通过发行国债筹集灾后重建资金，可能会加重其债务负担。一会儿，新川陆一先生对日本债务情况会有更加精彩的发言。 反思全球主权债务形势，发达国家主权债务高企，表明原因是为应对2008年发端于美国的国际金融危机冲击，政策宽松所致。但根本原因则是其实体经济发展失衡，经济过度“虚拟化”。自从20世纪80年代新经济泡沫破灭以后，主要发达国家的经济转型步履艰难，实体经济就找不到支撑点，致使贸易逆差严重。加之举债扩军、穷兵黩武，人口老龄化导致福利开支沉重等，主要发达国家财政不堪重负，举债成为支付支出和刺激经济的主要模式，从而导致主权债务高企，出现债务危机。而发展中国家则从拉美债务危机和亚洲金融危机中吸取了教训，整顿财政，增加外汇储备，发展实体经济，取得了很好的成效，主权债务相对比较低，债务形势也比较安全。 从主权债务的解决前景来看，并不乐观。因为债务的雪球会越滚越大，债务负担日益沉重，“债务经济”的模式是不可持续的，最终将以发生债务危机而收场。当前，主要发达国家的金融市场联系紧密，比如美国货币市场基金50%的资产投向了欧洲，日本是美国国债的重要持有者，债务危机的星星之火很可能形成燎原之势，不能完全排除在未来一段时间内，主要发达国家出现集中爆发主权债务危机的风险。主权债务危机也因此成为2011年世界经济发展的头号风险。 8月5日，美国提高了其主权债务上限。我们认为，未来可能有以下几个方面的主要影响。第一个是美国主权债务的违约风险并未消除。我们早就知道，不管两党如何争吵，因为美国政府依赖举债运转，美国一定会提高债务上限。但是美国两党的政治妥协并不能解决美国债务的深层次问题。未来美国很可能会走上债务违约之路。首先是美国的债务规模会越来越大。根据美国国会办公室的预测，到2035年，美国政府债务占GDP的比重会达到190%。由于美国政府债务增长的速度高于经济增长速度，债务规模持续扩大将导致债务负担日益沉重，随着美国人口老龄化，高福利社