股指期货风险管理功能地研究.pdfVIP

摘 要 股指期货在国外已有数十年的发展历史，并成为全世界范围内最为成功的金 融衍生品之一。利用股指期货可以完善市场交易方式，特别对我国单边操作的股 票市场，使得在熊市行情下也能发挥资本市场的资源配置和调节的功能。不同的 投资者均能通过股指期货实现风险的管理。但是股指期货要实现风险管理需要两 大基础机制的支持——价格发现和套期保值。价格是市场交易的基础，只有期货 市场与现货市场之间形成有效的价格发现机制才能保证市场的稳定，套利等交易 行为才有迹可循。而套期保值是风险管理的有效手段，通过现货和期货的反向操 作，可以实现资产保值、锁定买价卖价等。在风险管理中这两者均不可被忽略。 但股指期货也是一个高风险的金融衍生品，如果没有操作好，会给资本市场、 实体经济带来极大冲击。我国从2010年4月推出股指期货以来已有近两年的时 间，为验证这一金融创新产品是否有效运行，本文系统地总结分析了股指期货交 易以来风险管理两大基础功能——价格发现和套期保值的绩效，为监管者、投资 者提供政策建议和决策参考。 本篇文章的主要贡献在于：(1)系统性的从理论和实证方面分析股指期货风 险管理的两大基础——价格发现和套期保值；(2)利用5分钟高频数据分析了价 格发现的有效性，并运用分位数回归分析了股指期货是否存在助涨助跌作用；(3) 通过不同套期保值模型(静态和动态)、不同资产(沪深300指数和投资组合) 两个维度进行分析，得出不同资产不同模型的有效性稳定性，以及股指期货作为 套期保值工具的可行性。 通过系统的分析，本文得出目前我国股指期货价格发现机制尚未成熟，期货 市场交易的深度和广度还不够，导致在期现的引导关系中现货市场稍占主导。现 货在快速上涨期和下跌期的作用较明显，股指期货目前未存在助涨助跌作用。而 在套期保值方面，股指期货可以为两类不同的资产提供有效而稳定的保值功能， 特别地，与期货紧密相关的现货其动态保值效果优于静态模型，而静态模型在不 同现货资产中均有稳定表现，并且考虑协整的套保模型优于未考虑协整的模型。 关键词：股指期货；价格发现；套期保值 Abstract hasbeendecades was stockindex It sincestockindexfutureborn．Now futureis oneofthemostsuccessfulfinancialderivatives．Itcanmakethemarkettransaction more forour wheresellshortWasnotallowed．As systemperfect,especiallycountry we alsoCan thefunctionof allocationand resource of see，it play regulation capital ina marketsbear investorwouldfindhis to risk． market．So，any waymanage Can’tbesuccessfulifthetwo machanism However,one foundations—pricediscovery and donotwork．Priceisthebasisof isan hedging transactions，anduseful