我国股指期货对现货市场的价格波动性影响及其协整性检验分析研究.pdfVIP

摘要 摘要 2010 年 4 月 16 日，我国的股指期货正式上市交易，标志着我国金融市场 发展史上又一个新的里程碑。根据国外成熟市场经验可知：股指期货的价格发现 功能对现货市场的影响是积极有效的，其不仅能够降低股市的价格波动，还可以 在一定程度上减弱丛聚效应与杠杆效应，使市场效率提高，对价格信息的反应速 度更加迅速。 在我国沪深 300 股指期货的仿真交易过程中，我国大量学者运用各种模型 针对股指期货对现货市场的影响进行了大量的实证研究，并验证我国的股指期货 对现货市场的影响是否符合理论依据，得到的结论基本认为股指期货的价格发现 功能与规避风险的功能得到实现，期货价格的变动领先于现货价格，市场效率有 所提高。 本文首先对股指期货的一些相关理论进行概述、分析其理论上对现货市场应 有的积极与消极影响。然后对我国股指期货的发展历程及我国股指期货的市场指 数特点和市场结构进行简述，为接下来的实证分析做好理论铺垫。 出于仿真交易数据在一定程度上会出现失真的现象，本文使用股指期货正式 上市至今将近一年以来的实际交易数据，运用西方学者大多使用的经典模型： ARCH 、GARCH、EGARCH、TGARCH 对其进行波动性、丛聚效应、杠杆效 应进行建模分析，最终得到如下结论：我国的股指期货对我国现货市场的价格确 实存在降低波动率和波动持续性、减弱杠杆效应、缓解丛聚性现象的作用，对现 货市场的影响积极有效。 为了进一步分析我国股指期货价格与现货价格的波动关系，本文继续使用经 典模型对二者进行建模分析即：协整检验模型、误差修正模型（ECM）、Granger 因果检验模型。得到的结论是：我国股指期货价格与现货价格之间确实存在着长 期协整的关系，且这种关系可以通过短期动态调整来实现。然而根据 Granger 因果检验模型结果得出：虽然我国的股指期货价格与现货价格之间虽然存在着明 显的互为因果关系，但是股指期货的价格发现功能在我国还没有实现。 根据检验结果分析可知，我国的股指期货市场经过长期的模拟交易演练，虽 I 摘要 然已初具雏形，虽然在一定程度上可以实现股指期货的平抑现货市场风险的作 用，但其全部功能在我国还未实现。由于我国金融市场还处于初级阶段，各项配 套设施还有待完善，广大投资者的非理性投资现象严重，各种投机现象、市场操 纵现象严重，影响我国的证券市场的健康持续发展。针对这种现状，我国应该规 范现货市场，引导投资者理性投资，增加股指期货的合约品种，建立严密的法律 与风险监管体系，建立严密的风险防范体系，保证市场的健康有序发展，为股指 期货的发展创造更大的空间，更适合的环境，实现其价格发现的功能。 关键字；股指期货, 现货市场, ARCH 检验, 协整检验, Granger 因果检验 II Abstract Abstract April 16, 2010, Chinas official stock index futures were up on the stage, one of the most important milestones in the whole history of China’s financial markets. According to successful foreign experience, we can see that in mature markets: price discovery function of stock index futures on the spot market impact is positive and effective, it can not only reduce the price of the stock market volatility, but also can relieve, in