《论文：金融市场风险管理发展探究》.pdfVIP

金融市场风险管理发展探析金融市场风险管理发展探析 金融市场风险管理发展探析金融市场风险管理发展探析 陈忠阳 市场风险和信用风险一样，是银行和其他金融机构在经营管理活动中面临的 最重要的风险之一。根据1996 年1月巴塞尔银行监管委员会颁布的《资本协议 市场风险补充规定》的定义，市场风险为因市场价格波动而导致表内和表外头寸 损失的风险，并根据导致市场风险因素的不同将市场风险划分为利率风险、股票 风险、汇率风险和黄金等商品价格风险。 一、市场风险量化管理的发展一、市场风险量化管理的发展 一、市场风险量化管理的发展一、市场风险量化管理的发展 相对于其他风险种类而言，市场风险的衡量技术是比较丰富且仍在不断发 展。在这些市场风险的衡量技术中，既有如标准差和方差这种基本可适用于各种 市场风险的通用衡量方法，也有针对特定金融产品的市场风险的衡量方法，如β 系数就较适合衡量股票的市场风险。 近些年来，管理市场风险的手段和方法的发展主要表现在以下几个方面：首 先是持续期和凸性概念被引入银行资产负债管理，使得银行管理利率风险的传统 资产负债管理方法更为科学；其次，随着衍生金融工具和金融工程技术的发展， 各种形式的对冲风险管理更使市场风险管理发生了深刻的变化，同时，Delta、 Gamma、Kepa、Theta 等衡量和管理衍生金融工具自身风险的指标也得到了发展； 最后，在险价值VaR 模型在20 世纪90 年代的迅速发展使得各种工具和市场上的 风险的统一衡量和综合管理获得重大突破，VaR 模型成为市场风险管理的一种共 同标准，这种影响和变化甚至被称为风险管理的VaR 革命。 衡量风险的方法是多样的，各种衡量方法都有其自身的优缺点，都服务于特 定的目的，因此，脱离金融机构风险管理的实际来评述这些衡量方法的绝对优劣 是没有意义的，重要的是要结合风险管理的实际需要，选用恰当的方法来衡量风 险水平，并且要注意不同衡量方法之间相互取长补短的作用。 二、衍生金融工具与市场风险管理二、衍生金融工具与市场风险管理 二、衍生金融工具与市场风险管理二、衍生金融工具与市场风险管理 最近几十年以来，金融风险管理领域一个突出的现象就是衍生金融工具被大 量的运用于各种形式的金融风险管理，尤其是对市场风险的管理。自1973 年美 国芝加哥期货交易所开设一个新的交易所，即芝加哥期权交易所和期权定价难题 也在这一年被布莱克一舒尔茨模型攻克以来，以期权和期货为代表的各种形式的 衍生金融产品交易在全球金融市场迅猛发展，衍生金融工具已成为金融产品创新 的代名词。然而，这一现象的另一方面却是20 世纪90 年代世界著名金融机构因 从事衍生金融产品交易而破产倒闭或遭受严重损失的事件接二连三地发生，衍生 金融工具既可用于管理风险又可用于获取盈利因而带来风险的这种双刃剑性质 在这些事件中得以充分暴露。目前，衍生金融工具自身的风险属性跟其管理风险 的属性一样得到了金融机构和监管机构的充分重视。1994 年 7 月巴塞尔银行监 管委员会颁布了《衍生产品风险管理准则》，用以指导各监管部门和金融机构监 督和管理从事衍生金融工具交易带来的风险。 与其他风险管理手段相比，利用衍生金融工具管理风险具有以下特点： 1．用衍生金融工具管理风险一般是采用风险对冲的方式，多用于汇率、利 率和资产价格等市场风险的管理。近些年随着信用衍生产品的产生和发展，信用 对冲也被用于管理信用风险。 2 ．通过对冲比率的调节和金融工程方面的设计安排，可以将风险完全对冲 或根据投资者风险偏好和承受能力将风险水平调节到投资者满意的程度。这种风 险管理的灵活性可以使得投资者根据自己的风险偏好管理投资组合，找到最适合 自己的风险和收益的平衡点。因此，利用衍生金融工具进行对冲风险管理除需要 对对冲工具和对冲对象的性质有充分正确的理解外，还需要根据风险管理目标和 所运用的衍生金融工具的性质确定适当的对冲比。 3 ．通过选择远期或期权类的衍生金融工具，可以选择完全消除波动性或只 消除不利波动而保留有利波动的风险管理策略。如果投资者只想获得并锁定投资 组合其他方面的收益，而将某一特定风险(如汇率风险)完全消除，该投资者可以 通过远期或期货外汇交易达到这一目的。如果该投资