IIS工作论文No.201405_开放经济体面临的三类系统性风险：文献综述.pdfVIP

IIS | International Investment Studies 中国社会科学院世界经济与政治研究所 国际投资研究室 Working Paper No.201405 June 9, 2014 赵静 jczhaojing@ 王宇哲 yuzhe715@ 张明 zhangming@ 郑联盛 zhengls2013@163.com 开放经济体面临的三类系统性风险：文献综述 摘要：本文从私人部门、公共部门与对外部门的角度来梳理开放经济体面临的系统性风险， 指出私人部门的金融脆弱性、公共部门债务高企与对外部门面临的国际收支冲击，是开放经 济体面临的三类最重要风险。更进一步地，本文从金融机构脆弱性、私人部门杠杆率与金融  本文的写作受到中国社会科学院创新工程项目“中国的对外投资战略”的资助，感谢中国社会科学院国 际投资室各位研究人员提出的修改意见，作者文责自负。赵静、王宇哲为清华大学公共管理学院博士研究 生，张明为中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资室主任、副研究员。郑联盛为中国社会科学院 金融研究所助理研究员。 IIS工作论文 市场脆弱性的角度梳理了私人部门金融脆弱性；从公共部门债务危机、政府救助导致的债务 转移以及主权信用评级下调对金融体系影响的角度分析了公共部门债务问题；从国际收支失 衡、短期资本流动、货币政策溢出效应与货币危机和银行危机的联动等角度讨论了对外部门 的国际收支冲击。不同部门的金融脆弱性会相互传导，并不必然遵循确定的传导顺序。不同 经济体面临的系统性风险的排列组合不同，这就使得金融危机的表现形式、传导顺序与影响 大小迥异。 关键词：开放经济体 系统性风险 私人部门 公共部门 对外部门 一、引言：系统性风险的定义和分类 在美国金融危机之前，系统性风险一般只是作为一个政策的关注而非主要措施，即使在 东亚金融危机等区域性金融危机中，系统性风险也没有得到足够的重视，而将危机反思的重 点倾向于危机产生的根源，比如货币错配、期限错配等。随着全球金融体系的发展，尤其是 进入21 世纪以来金融机构之间与金融市场之间相互关联的增强，金融风险对经济体产生冲 击的程度不断加深、范围不断扩大,特别是在本轮金融危机之后，由于巨大的危机发生在金 融制度最为完善的美国，为此，学术界和政策界对系统性风险的认识提升到一个更高的层次， 并认为系统性风险处置是未来金融体系管理政策目标的核心。。 国际清算银行(2001,2009)等对系统性风险的定义和防范做出了基础性研究，并率先区分 了系统性风险的产生的时间和空间维度。欧洲央行(2000)早期也对系统性风险做了一定的基 础研究。金融危机爆发之后，金融监管当局，比如美联储 （Bernanke ，2008 ）、英格兰银行 （2009 ）和IMF （2010 ）等国际组织加强了对系统性风险的研究和政策应对，Goodhart （2009 ） 等学者对系统性风险的研究也逐步加深，基于系统性风险研究的金融宏观审慎管理框架也不 断完善。 目前，国内外学界对系统性风险（Systemic Risk ）尚没有达成广泛共识的定义。BIS关 于系统性风险的分析得到了较大范围内的认同。BIS （2001，2009 ）认