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C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告·首次公开发行股票投资价值报告 全球领先的全套工业阀门供应商 纽威股份(603699) 投资要点 冯福章 公司是全球领先的全套工业阀门解决方案供应商 fengfuzhang@ 公司是全球领先、国内综合实力最强的全套工业阀门解决方案供应商， 010 产品广泛应用于石油、天然气、化工等工业领域。公司是国内目前取得 执业证书编号：S1440510120040 国际石油、化工行业认证许可最多的阀门企业，也是国内唯一的获得全 发布日期： 2013 年 12 月 31 日 球 10 大石油公司批准或成为其战略供应商的阀门制造商。公司的核心 合理市值区间： 111.41～139.28 亿元 竞争优势体现在拥有广泛的高端客户资源、雄厚的技术实力、遍及全球 主要产油地的销售网络、原材料的垂直整合能力等。 发行数据 石油天然气行业是工业阀门需求最大的领域 发行价格（元） 工业阀门行业的下游行业主要包括石油天然气、电力、化工、自来水和 发行规模（万股） 不超过 12,000 污水处理等行业。全球工业阀门需求最大的领域是石油天然气行业，约 发行后总股本（万股） 不超过 75000 占总需求的30% 。2014 年全球油气阀门市场规模将达到 175 亿美元，中 发行方式 网上发行 + 网下配售 国市场规模为 8.6 亿美元，占全球的 5%左右。 发行日期 2014 年 1 月 9 日 上市日期 公司未来业绩增长点在于新产品、新领域和新市场 主承销商 中信建投证券 公司坚持中高端阀门产品的定位，巩固在石油化工领域的优势地位。主 主要股东（按发行 5,000 万股新股计算） 要增长点来自于以下三个方面：高毛利率的非常规油气、石油设备、海 苏州正和投资有限公司 49.8043% 上平台阀门等新产品逐步放量；外销开拓新区域，内销提高市占率；进 军除油气行业以外的新领域，逐步打造在冶金、核电行业的市场地位。 募集资金投资项目用于扩大阀门产能和保障铸件供应 本次发行募集资金将投资于以下三个项目：年产 35,000 台大口径、特殊 阀项目、年产 10,000 台（套）石油阀门及设备项目和年产 10,000 吨各 类阀门铸件项目。前两个项目用于扩大公司阀门产品的产能，提高控制 阀、蝶阀、石油阀门及设备等高端产品的产能；第三个项目用于提高原 材料——铸件的产能，解决原材料的供应，降低生产成本。 盈利预测和估值 2011 ～2012 年归属于母公司所有者净利润增速分别为 77.97% 和 54.91% 。预计公司 2013～2015 年实现归属母公司所有者净利润分别为 449.43 、503.92、619.03 百万元，同比增长分别为54.15%、12.12%、22.84% 。 按发行 5000 万股新股计算，对应 2013～2015 年全面摊薄 EPS 分别为 0.60、0.67、0.83 元。综合考虑绝对、相对估值，公司合理市值区间为 111.41～139.28 亿元。按发行 5000 万股新股计算，每股投资价值在 14.86-18.57 元之间，对应 2013 年动态市盈率为 24.79～30.99 倍。 风险因素 全球经济复苏乏力导致阀门需求疲软的风险、市场竞争加剧的风险、对 石油天然气行业依赖度较高的风险、新增产能难以消化的风