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从庞氏骗局看中国影子银行体系的治理对策 口 陆岷峰 ，陶 瑞 (1．南京财经大学，江苏 南京 210000； 2．江苏银行连云港分行，江苏 连云港 222000) 摘 要 ：随着后金融危机 时代的到来，中国的实体经济出现全面下滑 ，虽然 国家相继 出台政策调控 ， 但 实体企业融资难 问题仍然突出。而同时金融市场理财产品、信托等影子银行体 系 日渐壮大，市场对于以理 财产品为代表的影子银行是否是庞氏骗局的争论也越发激烈，从当前的情况看 ，中国的影子银行与欧美相比 有许 多本质不同，更像是 以银行的影子而存在 。当前必须正确看待影子银行在经济发展 中的利弊作用，通过 加强金融监管和积极监控引导，来促进 资产证券化和商业银行的经营转型，更好地促进 实体经济发展。 关键词 ：庞 氏骗局 ；理财产品 ；影子银行 中图分类号 ：F833．0 文献标识码 ：A 文章编号 ：1004—1494(2014)01—0028—06 占社会融资总规模的45％。商业汇票 、信托 、委托 一 、 引言 贷款 以及理财产 品的繁荣与2013年 6月以来的 “钱 荒”事件直接相关。 近年来 ，随着欧债危机 、国际金融危机后时代 2013年6月6日中国农发行 的200亿元金融债 的到来 ，中国的实体经济开始出现持续下滑 ，人们 因投标量不足而部分流标 ，随后上海银行同业隔夜 普遍 意识到过去十年年均 10％的高速增长态势已经 拆借利率 (Shibor)上升 135．9个基点 ，至 5．98％； 难以为继。虽然国家相继出台了各类刺激政策 ，但 6月6日同天 ，光大银行被曝 因无法轧平头寸与兴 经济 的不景气仍未从根本上缓解 ，实体经济融资 业银行之 间出现 同业市场60亿资金违约 ，虽然两 难 、房地产行业萎靡不振 、企业主跑路等现象频频 方双双 出面辟谣但事实很快经市场层面确认 ；随后 发生 ，经济发展下行 、实体企业缺钱 以及盈利能力 Shibor一 路 飙 升 ，6月 20Et至 历 史 性 最 高 水 平 弱化 已是不争的事实。与此相对应的是近年来越发 13．44％； “钱荒 ”造成 银行股 和地 产股 的 巨幅下 活跃 的银行间同业资金市场 ：据统计 ，表外运行的 挫 ，6月 25日开盘甚 至跌破 2000点 。愈演愈烈 的 商业汇票由2009年的1．5万亿急剧上升至2012年 的 “钱荒”事件起于同业融资市场的繁荣 ，在短期资 6．1万亿 ；委托贷款 、信托及非信贷类融 资在社会 金匮乏的情况下 ，造成 了资金流动性匮乏 、拆借利 融资总规模 中的占比由2008年的8％上升至 2012年 率飙升的现象 。在实体企业普遍资金紧缺 、融资困 的 15％；理财产 品发行数量 亦从 2010年 的 1．3万 境 已是不争事实的前提下 ，金融业的资金却大幅流 只、3．2万亿上升至2012年的2．8万只、7．6万亿 ； 向同业拆借市场 ，通过信托 、理财等方式推高资本 此外 ，截止 2012年末银行贷款 的非信贷类融资 已 价格 ，与服务实体经济 的初衷背道而驰 ，这很难说 收稿 日期 ：2013—11-20 作者简介：陆岷峰 ，男，南京财经大学金融学院金融风险管理研究所副所长，教授 ，北京大学访问学者，南京大学经 济学院博士后，研究方向为宏观经济