基金的绩效衡量与选择.ppt

第七章 基金的绩效衡量与选择 第一节 基金绩效衡量 　　一、基金绩效衡量的目的与意义 　　基金绩效衡量是对基金经理投资能力的衡量，其目的在于将具有超凡投资能力的优秀基金经理鉴别出来。但为了对基金经理的投资能力作出正确的衡量，基金绩效衡量必须对投资能力以外的因素加以控制或进行可比性处理。 　 二、基金绩效衡量的困难性与需要考虑的因素 （一）基金绩效衡量的困难性 　 1、基金的投资表现实际上反映了投资技巧与投资运气的综合影响。 2、对绩效表现好坏的衡量涉及到比较基准的选择问题。 3、投资目标、投资限制、操作策略、资产配置、风险水平上的不同往往使基金之间的绩效不可比。 　 4、绩效衡量的一个隐含假设是基金本身的情况是稳定的，但实际上基金经理常会根据实际情况对自己的操作策略、风险水平做出调整， 5、衡量角度的不同、绩效表现的多面性以及基金投资是投资者财富的一部分还是全部等，也都会使绩效衡量问题变得复杂化。 （二）基金绩效衡量需要考虑的因素 　 1、基金的投资目标 基金的投资目标不同，其投资范围、操作策略及其所受的投资约束也就不同。 　　2、基金的风险水平 需要在风险调整的基础上对基金的绩效加以衡量。 　　3、比较基准 　 在基金的相对比较上，必须注意比较基准的合理选择。 　　4、时期选择 　计算的开始时间和所选择的计算时期不同，衡量结果也就不同。 　　5、基金组合的稳定性 三、基金绩效衡量的七种不同视角 (一)内部衡量与外部衡量 　　(二)实务衡量与理论衡量 　　(三)短期衡量与长期衡量 　　(四)事前衡量与事后衡量 　　(五)微观衡量与宏观衡量 　　(六)绝对衡量与相对衡量 　　(七)基金衡量与公司衡量 第二节　基金净值收益率的计算 一、简单(净值)收益率计算　 　（不考虑分红再投资时间价值的影响） （下式严格来表述还应在后面有 ×100% ） 　二、年(度)化收益率 　 有时需要将阶段收益率换算成年收益率，这就涉及到年度化收益率的计算，年化收益率有简单年化收益率与精确年化收益率之分。 简单年化收益率：例如教材上 已知各季度收益率，相加可得年化收益率； 又如有时一月份收益率1%，可折算成年化收益率12%； 一季度收益率4%，则可折合成年化收益率16%等。 精确年化收益率：如果是事后计算，而且年内基金份额经常变动的话，可以考虑用各个短期收益率加100%变成环比发展速度，连乘得出定基发展速度，减去100%得出定基增长速度。  第三节　基金绩效的收益率衡量 　 一、 分组比较法 　　分组比较就根据资产配置的不同、风格的不同、投资区域的不同等，将具有可比性的相似基金放在一起进行业绩的相对比较，其结果常以排序、百分位、星号等形式给出；　分组比较法是目前最普遍、最直观、最受媒体欢迎的绩效评价方法。 二、基准比较法 　　 基准比较法是通过给被评价的基金定义一个适当的基准组合，比较基金收益率与基准组合收益率的差异来对基金表现加以衡量的一种方法。基准组合是可投资的、未经管理的、与基金具有相同风格的组合。 例如有的股票型基金的比较基准为： 股票市场涨跌幅×80%+债券涨跌幅×20% 第四节 风险调整绩效衡量方法 　　一、对基金收益率进行风险调整的必要性 　　风险调整衡量指标的基本思路就是通过对收益加以风险调整，得到一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标，以期能够排除风险因素对绩效评价的不利影响。 　　二、三大经典风险调整收益衡量方法 　　(一)特雷诺指数 　　第一个风险调整衡量方法是由特雷诺(Treynor,1965年)提出，因此也就被人称为“特雷诺指数”。 特雷诺指数给出了基金份额系统风险的超额收益率。 (二)夏普指数 夏普指数以标准差作为基金风险的度量，给出了基金份额标准差的超额收益率。 (三)詹森指数 詹森认为将管理组合的实际收益率与具有相同风险水平的消极投资组合的期望收益率进行比较，二者之差可以作为绩效优劣的一种衡量标准。 从几何上看，詹森指数表现为基金组合的实际收益率与SML直线上具有相同风险水平组合的期望收益率之间的偏离。 三、三种风险调整衡量方法的区别与联系 1、特雷诺、夏普和詹森测度都是基于资本资产定价模型提出。 2、特雷诺测度用系统性风险基金表示