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第七章 企業評價 本章大綱 7.1 市場附加價值與經濟附加價值評價法 7.2 現金流量折現模式 7.3 企業價值之關鍵決定因素 7.4 多角化企業之評價 7.5 網路公司之評價 7.6 結論 市場附加價值與經濟附加價值評價法 概論 市場附加價值 經濟附加價值 市場附加價值 定義 : 附加價值 定義 : 市場附加價值 範例 經濟附加價值 定義 現金流量折現模式 現金流量與企業價值 現金流量折現模式 永續經營價值 現金流量與企業價值 概論 定義 自由現金流量亦可反映企業所產生且能分配給企業出資者之「經營利潤」 現金流量折現模式 永續經營價值 定義 企業價值之關鍵決定因素 現金流量成長率及資本報酬率 資金成本 固定資產與企業評價 短期有價證券投資與企業評價 表7.1 A公司自由現金流量表(1996～1999) 多角化企業之評價(1/2) 多角化企業評價之基本觀念 如何區分產品部門 產品部門之價值如何估算 如何決定產品部門間之移轉價格 總管理處之成本如何分攤 總管理處之價值如何估算 部門間盈虧相抵之節稅利益 因融資能力提高所產生之稅盾效果 多角化企業之評價(2/2) 如何估算各產品部門及總管理處之資金成本 各產品部門之資金成本 總管理處之資金成本 網路公司之評價 簡介 營收評價法 超連結評價法 訂戶數量評價法 其他評價指標 每日平均網頁瀏覽次數 市值／訪客人次 企業評價——新經濟 vs. 舊經濟 結論(1/2) 企業評價技巧乃是投資銀行發展各項業務之基礎，無論是承銷、創投、股權投資、併購、專案評估及資產管理等業務，皆須仰賴企業評價技巧之輔助，方能為銀行、客戶創造最高之利益。企業價值在於其可為資金提供者（包括股東及債權人）創造現金流量，故評估企業價值首須預估其現金流量；此外，尚須考量企業經營之資金成本，由於企業之資金包括自有資金及融資資金兩部分，故為評估企業價值，必須求算加權平均資金成本。 結論(2/2) 企業評價方法雖以傳統財務理論為基礎，但投資銀行業者不會因此而自我設限於各種新評價技術的發展。在網路公司評價方面，由於此類公司短期內無法產生盈餘，且網際網路世界之發展瞬息萬變，幾乎使得現金流量預估無法進行，故必須試著改用其他代替指標來進行評價，本章介紹之營收評價法、訂戶數量評價法、超連結評價法、每日平均網頁瀏覽次數及市值∕訪客人數等指標，皆為當前投資銀行界評估網際網路公司價值常用之方法。展望未來，針對不同類型之產業與需求，新的評價技術仍將持續發展，但邏輯合理、符合現況的要求則不會改變。 ISBN 957-729-604-1 現代投資銀行(再版) 謝劍平 著 ISBN 957-729-604-1 現代投資銀行(再版) 謝劍平 著