全球化通货紧缩和金融稳定货币政策的新挑战.docVIP

全球化、通货紧缩和金融稳定：货币政策的新挑战 中国金融40人论坛成员 陆磊 [ 2008-04-12 ] 一、引言：新古典货币政策观念与对中国货币操作的反思　　尽管在新古典教科书中，货币政策似乎永远是宏观经济理论所讨论的科学范畴，但是，货币政策在本质上并不是真正的科学。比如，Friedman和Schwartz（1963）在《美国货币史》中宣称，经济波动的根源不在于私人部门，而在于货币政策的失当，即政策制定者只要按照很简单的原则办事，不给经济活动制造麻烦，就是很不错的情形。Lucas等人进一步拓展了Friedman的观点，由于理性预期的存在，货币政策只有在出乎人们预料、并且人们对相对价格水平判断不清的前提下才能发挥作用（Lucas 1973）；在一般情形下，由于政策不可能系统性地欺骗所有人，则致力于稳定经济体系的货币政策必然失效（Sargent和Wallace 1975）。这一思路的一个实用版本是Kydland和Prescott（1977）开创的关于规则和相机抉择的动态不一致性研究，其直接政策含义是，中央银行的独立性应该增强，通货膨胀目标是唯一的规则。然而，恰如Bernanke（2003）所定义的，即使是美联储这样具有高度独立性的中央银行，也没有承诺按某个政策规则实施操作，是一种“有约束的相机抉择（constrained discretion）”。此外，实证研究也证明，通货膨胀在