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名人演讲稿史博：把研究成果转化为业绩是买方工作核心 　　各位基金业的同仁，大家下午好。非常荣幸今天跟大家就买方研究的题目做一点探讨。 　　我们做研究的时候，经常做行业研究，还有对外的各种各样的研究，我们看看对内是甚么样的一个情况，我也自己也梳理了一点数据。买方研究，首先要说一下牛顿的一句话，站在伟人的肩膀上，对买方人伟人就是第三方研究机构和外资研究所，买方提供的各种服务是我们买方的一个基础。要想站在伟人的肩膀上也不轻易，由于天下没有免费的午饭，今天早上王老也讲到了，根据2010年公募基金公布的年报，大概是62.4亿元。我们公募基金实际上是买方的一个组成部份，除公募基金，还有其他的机构，包括社保、保险公司、基金公司的专募、私募。 　　花了这么多钱，我们买到的是甚么？这里面我用了南方基金自己的数据，一共有32家卖方机构给南方基金提供卖方的研究服务。在这儿卖方中，他们负责行业和公司研究的研究员，除这些研究员之外，这些研究所应当还有大量的销售职员、有基金评价职员，还有固定收益研究职员，这些方面的数字没有做统计。这些卖方提供的服务是甚么服务？我们把它量化了，我取了行业和公司做研究，由于行业和公司研究，终究要落实到研究了多少家上市公司，我们一共有2133家上市公司，根据万德的统计，2010年以后，万的发布的研究报告，假如有三家卖方机构发展研究报告，这样公司有1095家，占全场比例的51%。假如把这个比例进步到5家，一家上市公司需要有5家以上卖方机构，这样的公司有816家，占了38%。假如要进步到10家以上，这个公司被市场充分研究，充分覆盖了，这样的公司有391家，占全场的18%。我们假定一下卖方付出的佣金总量，用70亿这个数来算，假设说总佣金一半支付给行业研究公司，包括宏观策略研究，包括金融工程研究，包括固定收益研究和销售服务等等。70亿一半就是35亿，假如覆盖三家卖方以上的公司作为卖方做研究的公司有1095家，这样每家研究本钱是320万。假如把五家卖方以上覆盖公司才算对卖方进行研究的公司，有816家，每家公司研究本钱大概是430万。对一家上市公司，我们整个卖方一年要付300万到400万的佣金用度。假如付出佣金以后，买方不建议充分利用，那就浪费了。国内各家机构也都建立了自己的买方研究团队，来对卖方的成果进行 { 本.文,来.源,于.范,文.之,家.网,史博：把研究成果转化为业绩是买方工作核心www.fwjiａ.com 】 消化、吸收、再提升。 　　我们概算了一下，这个完全是自己策略的重点，我们的一个估算，对基金公司的人，大多数的基金公司研究团队是在10到20人之间，对保险公司散布比较均匀，10到20人比较多一点，对券商自营和阳光私募小团队更多一点，5个人以下，每类都取中间数，我们买方研究队伍一共有多大？估算下来是4462，大概就是4000到5000人的买方研究队伍。这个只是研究国内A股市场的研究队伍，不包括固定收益和海外的。假如假定国内股票研究队伍80%是行业研究，这个行业大概有3500多个买方的行业研究来对上市公司进行分析和研究。 　　分配给这个行业研究的佣金量假定是35亿元，假如有一半是给我们买方的研究职员有权利进行支配使用的，另外一半是基金经理来支配的话，在这样一个假定的情况下，实际上买方行业研究员，人都可用的佣金资源大约每年50万元。想说明一个甚么题目呢？第一个要点，我们的卖方提供了大量的研究支持、研究服务。同时我们买家对研究支持、研究服务也支付了大量的佣金。但是收到的东西可能差未几，但是各家买方投资业绩千差万别，意思就是说一样天上下雨，桶里面接满了，盆里只接了几滴。实际上就是由于卖方研究支持，到最后的投资，究竟需要买方的研究消化吸收。那末买方的附加值体现在哪里？和大家做一个探讨。 　　我先概括总结一下买方研究的一般做哪些工作。我把卖方的工作做一个对照放在后面。买方研究主要有几大方面：第一，首先要了解卖方的研究动态，你自己做研究之前，首先要知道市场在想甚么，市场参与的都是甚么样的一个看法，甚么样的一个角度在思考，得出一个甚么样的结论。还有就是每个买方研究员，他手里面或多或少有一定的佣金资源可以用来进行管理卖方。同时每个买方的研究员都对应几个乃至十几个卖方的分析师，那末每个买方分析师他就是一个管理者，如何管理好自己手中的卖方资源，如何提题目，如何能够在合适的时机来向合适的人请教合适的题目，这些都是买方分析师需要做的事情。 　　同时，对买方来讲，作为研究来讲，是跟投资紧密结合的，对买方是探讨行业投资方法，而不单单是为了要探讨研究的方法，更多要把投资方法、投资框架建立起来。同时刚才讲也讲了，即使市场上花了六十七亿的佣金，市场上有上千名卖方分析师来进行行业研究，但是他们的覆盖程度也就可以够覆盖一半，所以在研究上有很多空缺点，这些是买方本