名人演讲稿史纲：从台湾期指市场谈起九成散户赔钱.docVIP

名人演讲稿史纲：从台湾期指市场谈起九成散户赔钱 各位朋友： 　　大家好！　　 　　 　　我个人曾三进金融市场，每次进金融市场，市场都有大户，我基本上不知道我算是吃药的还是买药的。我1985年在纽约读完书，进了一个对冲基金，这个基金这20年来也有很大的发展，前一阵子外管局还投资了这个对冲基金，现在是全球三大对冲基金的基金公司。87年美国发生了很大的所谓的股灾，在纽约做交易的时候，看高盛的线一下就下来了，那时候谣传说高盛要倒了。到了91年的时候回台北教书，一直做相干公司的顾问，特别是衍生商品的顾问，大家都知道衍生商品是和学校、学术是息息相干的，由于衍生商品交易是一种数目交易方式，在金融界、学术界和业界的接触最频繁的就是衍生性市场。华尔街很多衍生性商品的交易员或是分析员，都是有博士学位的，就是建模科学家，在那儿算模型，实际上都是衍生***易品。这是非常数目化的交易所。 　　我97年又进了现在的富邦，富邦是台湾三大金控之一，台湾的金融控股公司就是混业经营，有证券期货，也有银行，也有保险。97年我进往以后，就发生了亚洲金融风暴，98年是台湾推出股指期货的第一年，台湾的本土金融风暴造成了一个大的震动，这固然不是由于期货的推出，可是期货在当时对这个市场产生了很大的影响。 　　我大概在四年前转进了富邦期货当董事长，2007年又发生了一个金融危机，这个危机也是市场的一个大病，我是买药的人，也是卖药的人，也看到了很多衍生性商品交易，或是产生了这个病和治疗这个病的一些方式。从1998年到现在，台湾的期货交易所推出了股指期货以后，大概经历了几近12年的时间，台湾目前大概所有的期货交易和所有的期权交易，最主要的商品品种还是股指期货，大概占了市场交易量的90%以上。固然台湾的期货交易和大陆的期货交易的发展途径是不太一样的，大陆的期货交易基本上是以商品期货为主，到了今年开始，要发展金融期货，除之前的国债，到目前为止是以商品为主。台湾的期货交易基本上一开始是以国外期货交易为主的，是国外的品种，在98年开始发展自己的交易平台的时候，就是以股指为主，交易了12年，可以从台湾的经验看出一些未来期货产业乃至于买方和卖方的变化，这12年来本身有非常非常多的变化，固然台湾未必代表中国大陆未来以后发展的趋势，不过我 { 本.文,来.源,于.范,文.之,家.网,史纲：从台湾期指市场谈起九成散户赔钱www.fwjiａ.com 】 想可以当作一个鉴戒。 　　实际的期货交易是从98年7月开始的，用99年的年度交易量来看，到2009年的总的交易量，大家可以看到，从99年乃至于到2002年，基本上交易量不大，换句话说，前5年是非常非常缓慢的学习的进程，不论是自然散户也好还是机构投资人也好，是一个逐渐发展的进程，到了2003年开始迅速发展，乃至于到2008年是一个高峰，到了今年，总共的年度交易量大概是1亿3千口，台湾的总交易量、总人口和市场的交易量实在不是那末大，不过它是一个可以表征出未来的趋势，我们的经验是到目前为止每20户到30户的证券交易人口会产生1户期货交易人口。期货相对证券市场而言，是一个小众市场的投资市场，未几是一个大众投资市场。第一期货是比较专业的，期货是一个临合游戏，你买期货有赚的一定有赔的，不像在证券市场里，假如是牛市，持有一个股票，大家都可以赚，只是少赚多赚的题目，而期货有买的一定有卖的，一定是买多和卖空的题目，买的人赚的钱一定是在交割日那一天，从卖方赚的，假如跌的话，卖空的人一定是从买多那一方赚回来的。所以说，这是一个零和游戏，不像证券是一个赚多赚少或跌的时候赔多赔少的题目。在这类情况下，一般的散户特别是在高杠杆的情况下，95%是赔钱的，5%是赚钱的，这是一个小众市场，散户的资金有限，很可能他看的是对的，但是由于这是高杠杆的进程，你看它涨，结果它跌了，假如你的杠杆是10：1的话，只要跌1个百分点，你就要断头出场了，断头以后这个股市继续涨你也赚不了，不像持有股票一样，你就抱着，这辈子赚不到，还可以传给你的儿子，只要那个公司不倒。我们经常有一个散户多空比，假如高于2%，这个股票就要回转，看多的人假如大于看空的人2倍以上乃至3倍，2：1的话，基本上这个市场就要回转的，这在期货市场里非常有用的一个比例。 　　由于散户的资金有限，经验不足或是从众心理比较强，比较难做出一个反市场的操纵，经常会有大多数散户是赔钱的，少数的散户跟大多数的机构投资者，特别是自营的机构投资人，就是所谓的对冲基金或私募基金或是个股票自营商是赚钱的，由于机构投资人经常没有现金流的题目，由于他的现金流，尽对不会把所有钱都摆在期货上面吗，他不论是套期保值还是套利，假如说方向暂时跟他的想法有所不同的时候，他就有足够的资金可以补充他的部位，可以延续持下往。有很多私募基金和QFII的机构投资人，就是海外的机构投