干散货远期运费议的风险测度研究.pdfVIP

A Dissertation Submitted to Shanghai Jiao Tong University For Master of Engineering RESEARCH ON DRY FFA RISK MEASUREMENT University ： Shanghai Jiao Tong University Specialty： Transportation Planning and Management Candidate ： LIU Ping Supervisor： ZHAO Yifei, Associate Professor Shanghai Jiao Tong University Shanghai, P. R. China January, 2010 干散货远期运费协议的风险测度研究 摘 要 航运是贸易的派生需求，承担着全球 90%的国际贸易运输任务。运 费反映航运市场供需状态，同时受油价，船队规模，航线设置等因素的 影响，波动性极强，给产业链上的各方带来了极大的风险。航运期货交 易可以有效降低和规避航运市场的风险，FFA(Forward Freight Agreements) 正是其中一种。从其诞生以来，发展迅速，交易量节节攀升；参与主体 日益增多，参与主体类型也越来越多元化；包括中国在内的亚洲企业越 来越关注 FFA 的套期保值和投机获利功能，一些企业甚至参与其中。但 FFA 作为一种风险管理的工具，其本身的风险也不容忽视。 论文正是基于这样的背景，利用金融学中风险管理的概念和风险测 度的方法，研究FFA 本身的风险。 论文首先对 FFA 做以介绍，研究了 FFA 的标的物，交易方式，合同 条款和功能；指出指数期货的一般风险和 FFA 的特有风险，重点阐述了 论文所研究的市场风险，这也是众多风险中最常见最重要类型。 其次，给出了风险和风险管理的概念，这是后文阐述风险测度方法 的基础。论文梳理了市场风险的各种测度方法，重点介绍了目前国际金 融界广为应用的风险价值法 (VaR)和对其的改进方法条件风险价值法 （CVaR），分析和比较了各种计算VaR 方法的优缺点。 然后，论文阐述采用极值理论计算 VaR 的思想、过程和步骤。这种 I 方法着重于对分布尾部区域的研究，实现对尾部更为精确的描述，能够 计算极端市场情况下的VaR。 最后，论文用 P3A 航线进行实证研究，对此航线上的 FFA 结算价格 进行分析，计算出 GEV 分布和 GP 分布下 VaR 和 CVaR。事后检验表明， 计算出的 VaR 和CVaR 准确有效，能够用于对风险的预测。同时论文还指 出，VaR 除了能预测风险之外，还可以作为有效的绩效管理工具和金融 监管工具，在航运业得到更为广泛的应用。 关键词：FFA，风险，风险管理，VaR，极值理论 II RESEARCH ON DRY FFA RISK MEASUREMENT ABSTRACT Shipping, which is derived from the global trade, completes 90% of the international trade transportation. Freight reflects the supply and demands in the shipping market and the volatility has been increased by the oil price, fleets