我国股票市场财富效应的分析.pdfVIP

我国股票市场财富效应分析 是一个新兴的市场，具有“新兴加转轨”的特征，对股票市场财富效应研究的 现实意义在不断上升，政府在制订经济政策时，对股票市场的重视程度也不 断提高，我国股票市场的财富效应已经成为许多学者研究的重点。 第2章主要回顾财富相关的理论。首先阐述财富及财富效应的内涵，回 顾了财富效应的理论渊源——庇古效应和实际余额效应，指出传统理论上的 财富效应只是货币余额的财富效应，然后对现代意义上的股市财富效应的思 考，引出股票市场的财富效应。接着运用消费理论中的Lc—PIH模型对财富效 应的正负效应进行了分析。本章还从行为金融学的角度探析股市财富变化对 消费的影响的心理原因。最后，本章分析了影响股票市场财富效应发挥的因 素。 第3章分析了股票市场财富效应的传导途径和特征。传导途径包括：实 现的财富效应、未实现的财富效应、托宾的Q效应、流动性约束效应等，股 市财富效应的特征包括：非对称性、时滞性、复杂性等。本章通过对其传导 途径和特征的分析有助于进一步了解股票市场的财富效应。 第4章利用中国的数据对股票市场的财富效应进行实证。主要利用97年 第三季度至08年第一季度的季度数据应用协整的方法分析股票市值对消费的 长期影响，之后建立了误差修正模型来分析股票市值对消费的短期影响，最 后采用非平稳序列下的Granger因果检验法来检验股票市值同消费的因果关 系。 第5章分析实证的结果，提出解释并得出相关启示。实证的结论是我国 的股市长期存在着微弱的财富效应，短期财富效应不显著。原因首先是，我 国股票市场的广度和深度都不够，股票的市场价值占居民资产价值的比例较 小，进而使得股票收入占居民总收入的比例也较小，股票市场的财富效应自 然微弱；其次，还存在着我国社会保障体制的全面改革使居民形成了对未来 收入状况不佳的预期刚性，阻碍了证券市场财富效应的发挥等原因。只有消 除了这些障碍，股票市场的财富效应才能充分发挥，成为货币政策的良好传 导途径。 本文的主要的创新之处在于： 1．采用处理非平稳时间序列回归的协整理论对消费和股市市值的关系 2 擒要 进行研究。避免由于时闻序列的菲平稳性而造成“伪回归，使结论更为准确。 2．本文从多个角度来进行了研究。从消费函数、行为金融学、实证等多 个侧面研究了中国股票市场的财富效应，反思了影响中国股票市场财富效应 发挥的制约因素。 3．本文采取的数据是最新的。中国股票市场建立时间较短样本数据较少， 间时前期股票市场发展不完善，数据代表往较弱，所以本文主要采取了1997 年至2008年的季度数据进行研究。本文还对股票市场长期和短期财富效应进 行了分柝。 本文的主要不足：由于中国股市发展的历程很短，初期发展很不完善， 数据缺乏代表性。因此，可用数据较少，会对文章的研究产生一定影响。在 数据的选择上，由于消费数据不可得，本文采用社会商品零售总额替代，可能 会对文章的准确性产生-．定影响。 本文得出了以下两点主要结论： 1．从理论分析可知：中国股票市场存在着财富效应，股市财富的变化会影 响消费需求，进而影响经济增长或负增长。同时，财富效应存在着非对称性， 负财富效应对于消费的影响大于正财富效应对消费的影响。很显然，在股市 规模不断扩大的今天，在注意股市对消费的促进作用的时候，股市对消费的 负面影响也是不容忽视的。 2．从协整分析及误差修正模型实证结果可知：从长期来看中藿股票市值 与消费支出呈较弱的正相关性，而短期对消费支出影响不显著，说明股票市 值的变动长期对消费有微弱影响，短期股票市场不存在财富效应。同时，股 票市场的财富效应的传导存在着三个季度至一年的时滞。就总体面言，中国 般票市场的财富效应极其徽弱。影响居民消费的主要蠢素仍然是可支配收入 和消费习惯，我国财富效应发挥作用的因素还有很多，这与我国股市规模过 夸，股市机制不成熟有直接的关系。 关键词：股票市场、财富效应、协整分析、误差修正模型 3 Abstract Abstract