货币政策对投资的非对称效应地研究.pdfVIP

货币政策对投资的非对称效应研究 际效果并不理想。2003～2007年，央行连续多次上调存款准备金率和存贷款 利率，以应对投资过热和物价上涨问题，但实际效果却不够显著。 西方经济学家大量的经济理论和实证研究表明：在经济紧缩阶段扩张性 货币政策的加速作用小于经济扩张阶段紧缩性货币政策的减速作用。米尔 顿·弗里德曼(1979)将货币政策比作一根绳子，货币政策在应对通货膨胀、 经济过热时，好比“绳子拉车”，可以让它慢下来；而在应对通货紧缩、经济 萧条时，好比“绳子推车，起不了什么作用。我国货币政策效果的差异引发 了我的一些思考：投资是“三驾马车”中相对较易调节的，但是从我国货币 政策的实践来看，有时的调控效果并不理想，货币政策尤其是利率政策对投 资的调控是否有效?货币政策在经济发展的不同时期对投资是否存在不同的 效应?原因何在? 在我国中央银行宏观经济调控方式由“直接调控——间接调控”、“数量 调控——价格调控”的“双重转型”过程中，在我国以投资拉动经济增长的 大背景下，研究货币政策对投资的非对称性效应，以及在多大程度上存在， 这是一个十分重要的现实问题，同经济政策的风险密切相关，不仅有助于解 释不同经济阶段我国经济运行的各自特征，而且对于分析其有效或失效的原 因，寻找货币政策调控实体经济的阻滞因素，提高政策的操作效率，以及对 于今后中国人民银行应予以重点关注的问题以及政策操作方式的选择，具有 一定的参考价值和实践意义。 本文研究目的在于探讨经济发展的不同时期货币政策尤其是利率政策对 投资是否存在非对称效应，具体表现形式如何，原因何在。基于1993年一2007 年间我国货币政策实施及投资变化情况的描述性分析，运用平滑迁移回归模 型检验货币政策对投资是否存在非对称效应，分析造成其的原因并提出相应 的政策建议。各章节的主要内容与观点如下： 第一章介绍研究背景及目的，指出本文的研究思路、内容以及特点。 第二章对货币政策非对称效应的基础理论和相关文献进行回顾。货币政 策是指中央银行为实现一定的经济目标，运用各种工具调节和控制货币供给 量和利率等中介指标，进而影响宏观经济的方针和措施的总称。文章给出了 货币政策最终目标、中介目标、政策工具和传导机制的定义。文章进一步梳 理了货币政策中性与非中性的理论，对货币政策非对称性的实证文献进行了 2 摘 要 综述，得出研究货币政策对投资非对性效应的重要性，为第四章模型的建立 奠定了基础。 第三章对我国1993—2007年货币政策的实践及其投资效应进行了定性描 述，然后利用相关数据对经济发展的不同时期，货币政策变量与投资的关系 进行初步的对比分析，通过分析得出不同时期货币政策对投资确实存在较大 的差异。 第四章为弥补第三章中描述分析只能简单说明差异的存在，而不能显现 出差异的程度这一不足，采用平滑迁移回归模型(STR模型)对货币政策与投 资的关系进行实证。根据前两章的分析可知，我国货币政策的主要中介变量 是货币供应量和利率，故本章选取货币供应量和1年期企业贷款利率作为货 币政策替代变量，选取固定资产投资作为投资的替代变量，以1993年至2007 年的月度数据作为样本，建立平滑迁移回归模型，分析不同时期货币政策对 投资的具体效应。 第五章是结束语。结合第三章描述分析和第四章实证分析的结论，分析 造成该现象的原因，提出促进经济均衡发展和实现宏观经济目标的政策建议， 并指出文章存在的不足及后续研究方向。 关键词：货币政策货币政策传导非对称效应平滑迁移回归模型 ——一一一 竺!坠兰! ABSTRACT This articleis血orderto discuSs、Ⅳ：hetherthereis efrectthat aSymme订ical aCtsonthe monetary fixedinveStmentindia’erent