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2016-01-24 发布于贵州
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债券研究的框架回顾与长期问题的思考

证券研究报告-深度报告未来债券市场展望证券分析师：董德志 S0980513100001，021 证券分析师：赵婧 S0980513080004，021 证券分析师：刘鹏 S0980514080003, 021 证券分析师：魏玉敏 S0980514080001, 021 2014年9月20 日目录  通货膨胀问题  经济增速的方向  利率策略  附：三类需求的定性判断  附：债券研究的一些框架回顾  附：长期问题的一些思索与补充  通货膨胀问题 2015年通货膨胀问题：猪周期的影响几何资料来源：WIND 、国信证券经济研究所分析师整理猪价与CPI食品分项的关系 •假如本轮猪周期从2014年5月起步，中性估计假设猪价上涨30%，即由 18.12元上涨到23.50元； •对应CPI食品环比超过历史平均环比大约为0.1% （0.6307*30%-0.1149）资料来源：WIND 、国信证券经济研究所分析师整理非食品因素：历史环比平均-采用2011-2014年 • 非食品因素与经济周期相关度应更密切； • 2011年以来大的经济下行周期是我们的参考假设； • 未来非食品因素的环比增长大致应该参考2011-2014年周期的水平确定；资料来源：WIND 、国信证券经济研究所分析师整理未来CPI同比增速变化预期基本假设：  猪周期影响食品CPI超越季节性0.2%；  非食品因素参考周期时间段：2011-2014；  2015年2月份是春节；结论： • 2014年CPI平均增速为 2.1-2.2%； • 2015年CPI平均增速为 3.0%； • 2015年CPI月度高点出现在4、8月份，高度在3.4- 3.5%附近；资料来源：WIND 、国信证券经济研究所分析师整理  经济增速的方向经济增速的中性预期 • 假如未来IP环比符合2011-2014年大下