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2.其他利率债券 利率递增债券（步高债券） 延期支付利息债券 浮动利率与逆浮动利率债券 固定收益证券 财政金融学院 杨伟芳 固定收益证券的地位 在资本市场中，证券品种有固定收益证券、权益证券和衍生证券。其中固定收益证券是一个大家族，其兄弟姐妹众多，脾气秉性各异。 在金融学体系中，《固定收益证券》作为现代金融学的核心课程，与证券投资分析、衍生证券（金融工程）构成完整的学科体系。 学习主要内容 固定收益证券 基本理论 固定收益证券市场 与投资管理 固定收益衍生产品 概念、特征、 定价、收益与风险 国债、公司债、MBS 以及投资组合管理 利率远期、期货 与回购 第一章 固定收益证券概述 一、固定收益证券的概述 二、固定收益证券的作用 三、固定收益证券的类型 四、固定收益证券的特征 五、固定收益证券的风险 一、固定收益证券的概念 固定收益证券（fixed income securities）是指在一定的时间里，证券的发行者会根据实现约定的利率支付投资者利息，使投资者每期收益均为“固定”可知的证券。 事实上，目前的固定收益证券的定义并不那麽严谨，例如有许多债券的利率是“浮动”的，还有一些嵌权的性质复杂的证券品种,我们在习惯上仍叫固定收益证券。 二、固定收益证券的作用 满足了投资者与融资者的需求。 解决了投资者对流动性的需求。 为宏观金融政策的建立与实施发挥了重要作用。 为健全公司治理提供了帮助。 提高了金融市场的整体效率。 三、固定收益证券的类型 以期限长短划分，固定收益证券有货币市场证券（money market securities）--期限在一年以内的；和资本市场证券（capital market securites)—期限在一年以上的有价证券。 1．货币市场固定收益证券 国库券（treasury bill) 可转让定期存单 (negotiatbal certificate of deposit) 银行承兑汇票(banker’s acceptance) 商业本票(commercial paper) 回购协议(repurchase agreement) * Copyright ? Chen, Rong Zheng, Zhenlong, 2011 回购 回购流程 正回购与逆回购 质押式回购与买断式回购 2．资本市场固定收益证券 公债（treasury bond) 公司债 (corporate bond ) 金融债(financial bond) 抵押担保证券(mortgage-backed securities) 可转债(convertibal bond) 外国债(foreign bond) 3.一般的划分 公债 政府机构债券 市政债券 公司债 资产抵押担保债券等 * Copyright ? Chen, Rong Zheng, Zhenlong, 2011 4.固定收益证券衍生产品 利率远期：FRA和债券远期 利率期货 以债务工具或利率作为标的资产的期货合约 短期利率期货：CME3个月欧洲美元期货 长期利率期货：CME长期美国国债期货 利率互换 三、固定收益证券的特征 偿 还 期 票 面 利 率 面 值 选 择 权 固定收益证券的 特征 （一）偿还期限 固定收益证券通常都有一个固定的到期日。在到期日，证券发行人要还本付息。 偿还期有长又短，有些证券没有确定的偿还期，只要发行者不清偿本金，就被称为永久性证券。 有些证券具有可展期，在到期前，持有人有权要求清偿本息，也可继续持有债券。 偿还期的特性 偿还期是固定收益证券的重要特征。 偿还期与债券的到期收益率密切相关。 偿还期还与证券的价格风险相关。 （二）面值 面值就是固定收益证券的到期日本金。 面值与证券的利息支付额密切相关。 即面值是100元的债券，票面利率为5%，则一年付息一次的利息额为5元。 面值与证券到期日价值一致，这是固定收益证券收益中最主要的部分。 示例 一债券面值100元，票面利率5%，期限3年，假如该债券平价交易，则债券到期收益率为多少？如债券溢价交易，则其到期收益率为多少（高或低）？如债券折价交易，则到期收益率是高于5%，还是低于5%？ （三）票面利率 票面利率是按单利计算的年利息率，利息支付频率的不同会有很大的差别。 利息支付频率不同，会引起最终实际利率水平的差别。 有效年利率的计算公式 如一债券票面利率是8%，一年付息一次，则最终年息率也为8%；若一年付息两次，则最终年息率为？若每月付息一次，则最终年息为？ 有效年利率与等价利率 有效年利率公式是换算年利率的正确方法，但在债券市场上，惯例是直接将实际利率乘以付息次数，这种方法计算的利率叫等价利率。 等价利率又叫约当利率，其值一般小于有效年利率。 1．零息